近期，科大讯飞发布业绩预告，预计2022 年实现营收183-201 亿元（+0%-10%），毛利75-83 亿元（+0%-10%），归母净利5-6 亿元，扣非净利4-5 亿元，净利同降主要是由于三人行、寒武纪、商汤等公允价值变动收益减少约6 亿元，以及公司在教育、医疗以及核心技术自主可控等方向新增8 亿元投入。公司教育、医疗业务持续发力，费用管控能力提升，23 年有望红利兑现，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　巨头加码ChatGPT，人工智能产业持续升温。根据路透社报道，近期微软计划向OpenAI 投资100 亿美元以收购其49%股权，除此之外，微软还计划将OpenAI 人工智能机器人ChatGPT 添加到其基于云的Azure 服务中。人工智能产业势头强劲，讯飞是国内持续投入相关技术、业务具有领先性的主要企业。

    　　AI 教育、医疗齐发力，23 年有望维持高景气度。根据业绩预告，受疫情影响，Q4 公司大项目延期，导致超过30 亿元合同未能确认收入，公司整体业绩受根据地业务驱动，2022 年全年相关收入同比增长23%。公司公众号显示，2022 年在教育主赛道，考试、学习机、个册收入同比增长35%、53%、12%；医疗领域，智医助理合同毛利同比增长110%。公司前期投入有望在2023 年转为规模化收入，预计23 年考试、学习机、个册业务增长分别为45%、77%、38%。同时智慧体育等新业务完成孵化，教育业务将进入到规模推广的红利期。医疗领域，2023 年智医助理合同毛利预计保持80%以上高速增长。

    　　红利有望兑现。公司根据地业务已打下良好基础，23 年即将开启高质量发展阶段，通过聚焦根据地业务和考核利润指标等方式提高控费能力和人均效益，2023 年公司或将开启利润年增长30%以上阶段。

    　　估值

    　　预计2022~2024 年收入为194.9、266.4、364.5 亿元、归母净利润为5.6、14.6、24.2 亿元（Q4 大项目延期，下修27%-71%），对应PE 为178/69/41倍，公司教育、医疗业务持续发力，盈利能力有望提升，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　费用管控不及预期；根据地业务拓展不及预期。

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