事项：

    　　公司发布1 月产销快报，集团合计批发14.7 万辆、同比-38%、环比-29%。

    　　评论：

    　　春节假期影响产销，广丰平稳过渡。广汽本田批发3.8 万辆、同比-51%、环比-35%，其中雅阁1.3 万辆；广汽丰田批发7.6 万辆、同比-24%、环比+2%，23年开年平稳过渡，其中凯美瑞1.5 万辆、雷凌1.3 万辆、威兰达1.1 万辆、赛那首超8000 辆。广汽乘用车批发2.3 万辆、同比-36%、环比-39%；广汽埃安批发0.8 万辆、同比-49%、环比-73%，受新能源补贴退坡影响，埃安前期发布了于3 月起3000-6000 元不等的涨价说明，2 月初又发布全月限时交付激励5000 元，预计将支撑2 月淡季下的销量表现。

    　　自主、广本重点新车有望支撑23 年销量。传祺影速（GS3 换代）于广州车展发布，定位高品质、高性价比的10 万级国民SUV，有望加强传祺于细分领域的市场竞争力。埃安全新轿跑Hyper GT 同样于广州车展发布，基于AEP3.0 高端纯电平台打造，搭载全新“星灵架构”，预计埃安将正式发力30 万元以上市场。广本缤智、皓影换代分别于22 年11 月底和广州车展期间上市，雅阁换代预计将于23 年初上市，三款重点新车有望带动广本23 年销量表现。

    　　自主三驾马车全力发动，埃安将完成能源生态产业闭环。广汽自主经调整，三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主传祺：“影系军团”矩阵扩充将带来增量，钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2）纯电埃安：2022年全年销量超27 万辆居行业前列，新车有望支撑23 年延续增长势头，全新Hyper 系列将带动埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A 轮融资，投后估值超千亿元。3）纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0 底盘平台、华为CCA 构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，预计首车将于2023 年底量产。

    　　投资建议：公司22 年销售延续良好增长势头，23 年各品牌新车有望支撑销量表现。根据23 年销量预期及新能源、燃油车市场竞争变化，我们维持公司2022-2024 年归母净利预期96 亿、94 亿、100 亿元，对应EPS 0.91、0.90、0.96 元，对应A 股PE 12.9、13.1、12.3 倍，2022、2023 PB 1.3、1.2 倍，对应H 股PE5.3、5.4、5.1 倍，2022、2023 PB 0.5、0.5 倍。我们预计公司将在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端产品与华为合作等方面保持良好态势，根据市场相对竞争力及历史估值，我们维持公司A 股2023 年目标PE 15 倍，目标价对应13.48 元人民币，对应2023 年PB 1.4 倍；维持公司H 股2023 年目标PE 7 倍，目标价对应为7.28 港元、2023 年PB 0.66 倍。维持A/H“强推”评级。

    　　风险提示：芯片恢复不及预期、丰田电动智能进程过慢、自主新车不及预期。

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