核心观点：

    　　预计Q4 债市调整拖累营收盈利表现。公司发布2022 年度业绩快报，全年营收、归母净利润同比分别增长9.67%、18.05%，增幅较前三季度分别下降5.54pct、2.10pct，年化ROE 同比下降1.07pct 至15.56%。

    　　Q4 营收增速边际下滑，预计主要是受债市调整冲击其他非息收入拖累；规模扩张仍保持较快的背景下，预计利息净收入增长预计总体稳定。Q4归母净利润增速降幅好于同期营收降幅，预计主要是由于风控扎实，资产质量好且拨备安全垫较厚，拨备计提力度减轻。

    　　规模保持较快增长，资产结构基本稳定；存款增长较好，有望支撑负债成本率稳中有降。资产端，2022 年末，总资产同比增长17.40%，全年呈前高后低的走势，或与上年基数逐季度走高以及2022 年稳增长政策前置发力有关；结构上来看，2022 年末贷款总额同比增长21.25%，贷款总额占总资产比重44.20%，环比基本持平，Q4 信贷配置较为稳定，预计资产收益率相对平稳。负债端，2022 年末，存款总额同比增长23.19%，环比明显提升，预计主要是由于结算代发等优势业务带动低成本存款实现了较好增长，其次是受益于Q4 债市调整下理财向个人存款的回流，预计存款成本率延续了2022 年上半年的边际下降趋势，带动整体负债成本率边际下降。趋势上来看，考虑到公司的贷款重定价节奏快，同时存款优势持续巩固，预计息差有望在2023 年上半年迎来回升。

    　　不良环比双降，拨备水平保持500%+，资产质量优异。2022 年末，不良贷款余额78.5 亿元，环比减少0.3 亿元，预计主要是由于前期不良认定力度较大，Q4 不良下迁压力减小；不良贷款率0.75%，环比下降2bp，创下2013 年以来新低；拨备覆盖率505.17%，拨贷比3.79%，环比同比均有所下降，但绝对值均处于可比同业靠前位置。后续来看，经济复苏叠加公司自身扎实的风控能力和高拨备，预计2023 年优异的资产质量将继续保持。

    　　盈利预测与投资建议：公司Q4 业绩表现有所下滑，预计主要是受债市调整影响，其他核心业绩驱动均表现良好。随着短期不利冲击逐渐消退，公司在优质客户经营、业务模式、风控等方面的优势将支撑营收盈利增速回归优于同业的高水平。预计公司22/23 年归母净利润增速分别为18.1%/22.5%，EPS 分别为3.38/4.17 元/股，当前股价对应22/23 年PE 分别为9.3X/7.5X，对应22/23 年PB 分别为1.4X/1.2X。综合考虑宁波银行近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23 年PB 估值1.6X，合理价值43.43 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）政策调控超预期。

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