公司在激光产业上游深耕多年,已经攻克多项“卡脖子”技术,具备极强的硬科技。

    目前公司将其在上游掌握的“产生光”和“调控光”的技术相结合,向激光雷达、泛半导体制程、家用医美等中下游领域拓展,与德国大陆集团、B公司、Cyden等国际国内顶级客户建立合作并签订框架协议。

    预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3、2.0、3.0亿元,当前股价对应2022-2024年PE分别为81倍、53倍、35倍。受益于激光雷达、泛半导体制程、家用医美等市场需求爆发,预计公司将迎来快速增长阶段, 故维持“买入”评级。

    掌握激光上游“卡脖子”技术,业绩迎来快速增长。炬光科技为领先的激光元器件、光学元器件设计制造企业,为客户提供生产光纤激光器、固体激光器和其他激光应用装备中所需核心元器件,此外公司正在拓展汽车应用、泛半导体制程、家用医美等领域。公司客户包括国内外知名企业如锐科、创鑫、Coherent、大陆集团、B公司、上海微电子、A公司、Cyden等。2020年公司前期业务整合以及大规模投入初见成效,归母净利润扭亏为盈,达到3487万元,公司盈利拐点初现。2021年公司业务继续稳定增长,实现营收4.76亿元,同比+32%,归母净利润达6776万元,同比+94%。2022年前三季度实现营收3.99亿元,同比+16%,归母净利润1.07亿元,同比+88%。

    激光持续渗透,从激光器到元器件双重国产替代,公司持续受益。1)根据前瞻经济学人数据,激光在中国制造业所占比重仅为30%,与美国、德国等发达国家(40-50%)仍有较大差距,未来随着制造业转型升级,激光渗透率将稳步提升。2)2017年到2021年,中国光纤激光器市场中IPG市场份额下滑24.6pcts,而锐科激光、创鑫激光等国内企业市场份额提升,分别上升15.2pcts、8.0pcts,国产替代已成为愈演愈烈的大趋势。在此趋势下,公司有望伴随下游客户一同成长,获得更高市场份额。

    “车载激光雷达、泛半导体制程、家用医美”轮番助力公司保持高成长。1)据TSR预测,2019-2024年全球激光雷达出货量在2024年将超过350万,复合增速达110%,市场规模将超过40亿美金,复合增速达64%。公司已经与全球范围内多家tier1及激光雷达公司展开广泛合作,包括Velodyne、Luminar、大陆等。2019年,公司与德国大陆集团签署总金额约4亿元的激光雷达框架协议。2021年,公司与B客户签订《车用激光器领域框架合作协议》。2)据公司公开数据,芯片退火设备存量超千台,增量每年约超百台。公司为退火设备提供激光系统、光学系统等中游解决方案,价值量几十万~几百万。半导体设备国产替代背景下,公司相关业务有望成长更快。3)P&S Market Research预测2023年全球家用医美设备市场规模将达167亿美元,公司为激光嫩肤、激光净肤等医美设备提供光源模组,目前已与Cyden签订8亿元独家供应合作协议。4)公司可为消费电子客户提供大矢高硅光学件产品。

    预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3、2.0、3.0亿元,同比增长92%、54%、49%。公司主营业务为元器件,毛利率较高,且具备较高技术壁垒,同时向中游的模组布局,下游主要为智能汽车、泛半导体、医美等高成长性行业,为激光雷达领域的稀缺标的。

    风险提示:激光雷达作为新兴车载应用,尚未获得消费者显著认可,存在未来相关车型减配导致激光雷达出货量不及预期风险。

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