业绩持续领跑，资产质量优化

    　　成都银行于2 月17 日发布2022 年业绩快报，22 年归母净利润、营业收入分别同比+28.2%、+13.1%，增速较1-9 月-3.4pct、-2.9pct。公司优势稳固，业绩持续领跑，营收增速在已披露业绩快报的8 家上市城商行中排第一、20家上市银行中排第二。公司22 年ROE 19.48%，同比+1.88pct，为20 家上市银行之首。鉴于其他非息收入波动，我们预计22-24 年EPS 为2.69/3.36/4.13 元，23 年BVPS 预测值16.99 元，对应PB0.83 倍。可比公司23 年Wind 一致预期PB 均值为0.60 倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值也有望对标第一梯队，我们给予23 年目标PB1.25 倍，目标价21.24 元，维持“买入”评级。

    　　成渝空间广阔，资产扩张动能强劲

    　　2022 年末公司总资产9177 亿元，同比+19.4%，较9 月末略有放缓，但仍处于20 家上市银行之首。产业扩张+人口流入赋予成都地区可持续拓宽的空间。一方面，成渝战略再升级，招商引资力度持续加大，支撑实体产业高速发展。另一方面，成都人口持续强劲流入，人才吸引力指数位居全国前列，房价稳定处于较低水平，零售业务拓展空间广阔。植根优质区域，自身项目储备丰富，成都银行资产扩张动能强劲。

    　　资产质量向好，城投风险无需担忧

    　　公司22 年末不良贷款率0.78%，较9 月末-3bp；拨备覆盖率502%，较9月末+3pct。成都银行资产质量持续优化，不良率和拨备覆盖率均处于2014年以来最优水平，在20 家上市银行中也位居前列，反映了公司较强的风险抵御能力。成都银行深耕当地多年，基于对本地经济的长期跟踪，已建立起成熟的业务评估和风险管理体系，系统的“内部评级”加上“一区一策”的投放策略，成都银行在城投平台的择优能力更强，城投风险无需担忧。

    　　实体+零售赛道升级，铸造第二成长曲线

    　　短期看，公司按揭贷款重定价时点分布均匀，重定价压力较小，信贷资源储备充裕，待利率回暖后对公和零售端将积极发力。长期看，公司自身α+区域β共振，高成长性有望长期保持。管理层长期稳定、专业专注、具有战略眼光和全行上下齐心、战略高效落地是成都银行持续成长的核心保障。公司既有优势稳固，长板突出，在夯实优势的同时，成都银行主动开启赛道升级，前瞻卡位实体+零售两大赛道。公司在政务金融中建立的极具竞争力的业务模式和资源禀赋优势有望向新赛道赋能。依托成渝地区的大增量市场，我们看好公司实体和零售转型带来的强劲增长动能。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

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