事件描达

    　　公司发布2023年一季度上网电量完成情况公告：2023年一季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量1,070.09亿千瓦时，同比下降0.66%。

    　　事件评论

    　　需求转弱火电电量承压，成本优化主导业绩表现。一季度公司境内煤机完成上网电量895,35亿千瓦时，同比减少4.10%；燃机完成上网电量72.80亿千瓦时，同比增长9.58%。

    　　煤机电量同比回落主因系一月份全社会用电量偏低，使得公司火电电量同比存在较大降幅，但随着2-3月份全社会企业复工复产和经济运行总体回升拉动电力消费需求增长，公司火电发电量实现同比增长。电价方面，一季度公司境内各运行电厂平均上网结算电价为518.69元/兆瓦时，同比上升3.33%，市场化交易电量比例为86.78%，比去年同期降低2.14个百分点。因此预计公司火电电价也将继续保持高位的刚性。成本端，进口煤方面一季度纽卡斯尔港Q5500动力煤平均价格折人民币为1084.49元/吨，同比减少324.06元/吨，现货煤方面，一季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为1130.28元/吨，同比减少43,19元/吨，而且考虑到煤炭中长期履约仍在稳步推进，因此预计公司一季度成本端将实现同比较大降幅。综合来看，虽然公司火电电量端略有回落，但在电价维持在高位的刚性以及成本端预计将实现较大的同比降幅影响下，预计公司一季度火电业务业绩或将实现同比大幅增长。

    　　装机扩张叠加风光资源转好，清洁能源电量实现快速增长。一季度公司实现新增11.14万千瓦的风电装机及69.27万千瓦的光伏装机，因此预计到一季度末公司控股风电装机将达到1373.9万千瓦，同比增长14,24%，光伏装机将达到696,9万千瓦，同比增长67,06%。

    　　在装机规模的快速扩张拉动下，公司一季度完成风电上网电量80.82亿千瓦时，同比增长29.10%,光伏完成上网电量18,54亿千瓦时，同比增长70.61%。而且值得关注的是公司风电及光伏的上网电量增速均高于装机增速，表明公司一季度公司新能源资产所在的资源区风况及光照条件较去年同期或有所好转，利用小时数或也实现了同比增长，而利用小时的增长有塑摊薄度电成本，因此预计公司新能源业务业绩增速有望更快的增长。整体来看，与去年同期亏损9,56亿元相比，即使极端假设公同新能源业务业绩保持同比不变，而且火电收入端也同比不再变化，那么公司入炉煤折标煤单价同比减少36元/吨左右则整体便可实现扭亏为盈，考虑到公司新能源业务业绩同比增长以及煤价的同比更为显苦回落，我们预计公司一季度整体业绩有望扭亏为盈。

    　　投资建议：根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年公司EPS分别为0.58元、0.71元和0.84元，对应PE分别为15.72倍、12.76倍和10.76倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需及政策存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险，

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