事件：公司发布2022 年年报，公司全年实现营收18.46 亿元，同比+7.76%，归母净利润2.62 亿元，同比+55.59%。Q4 实现营收4.98 亿元，同比+14.47%，环比- 0.81%；归母净利润0.73 亿元，同比+35.21%，环比-0.69%。

    　　投资要点

    　　公司规模优势开始发力，盈利能力不断提升：2022 年公司产品毛利率全面提升，公司综合毛利率为27.37%，同比增加2.21pct。分产品看，大型加工中心毛利率为27.36%同比+1.93pct，立式数控机床毛利率为25.33%同比+2.51pct，卧式数控机床毛利率为29.63%同比+1.6pct。2022 年公司通过产品提价、优化成本管控、产品结构升级等措施，盈利能力不断提升。

    　　国外市场持续景气，公司出口贡献主要增速：2022 年国外市场营收为3.3 亿元，同比+56.53%，占总体营收比例为17.93%，同比+5.59pct。国内市场受宏观环境影响需求承压，全年国内营收15.04 亿元，同比+0.78%。

    　　持续拓展行业布局，发力新能源和高端领域：2022 年公司成立了新能源汽车行业项目部，致力于新能源汽车行业零部件工艺方案制作、工装夹具设计、加工刀具选配、智能化自动化产线设计，助力新能源汽车行业长期稳定发展。公司针对新能源汽车行业开发多款适用于新能源汽车行业机型，包括龙门加工中心系列、卧式加工中心、立式加工中心、数控立式车床等多个型号产品。

    　　投资建议：我们预测公司2023 年至2025 年营业收入分别为23.6、29.0、35.2 亿元，同比分别+28.1%、+22.7%、+21.4%；实现归母净利润分别为3.56、4.52、5.56 亿元，同比分别+35.7%、+27.0%、+23.0%；公司2023-2025EPS 分别为1.09、1.38、1.70，对应PE 倍数分别为24.8X、19.5X、15.9X，公司为国内高端数控机床领先供应商，受益于制造业复苏，公司产品矩阵持续完善，国产替代加速，业绩增长可期，首次覆盖给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：制造业复苏不及预期、行业竞争格局恶化。

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