本报告导读：

    　　一带一路正值10周年将迎新气象，chinagoods/跨境人民币支付享天时地利人和之红利将加快发展；AIGC 等赋能提效；汇聚出口数据要素有望进一步打开成长空间。

    　　投资要点：

    　　维持增持。受益一 带一路chinagoods/跨境人民币支付发展将提速，AIGC等可赋能提效，汇聚出口全链路数据要素望打开更高成长空间。我们维持预测公司2023-25 年EPS 为0.39/0.45/0.51 元增速96/15/13%，维持目标价9.75 元，对应2023/24 年25/21.6 倍PE，维持增持。

    　　推进全球数贸中心增强市场经营竞争力，AIGC赋能持续提效。1）公司成立于1993 年，历经30 年成长为全球小商品贸易中心，市场经营为核心主业（毛利占比超70%）且毛利率稳步提升；2）拟投建83 亿元打造义乌全球数贸中心，将扩大小商品聚集效应为数据要素进一步汇聚奠定坚实基础；3）线下市场数字化升级，AIGC 等将为经营持续赋能；4）线下市场产品结构升级，二区东聚焦新能源产品，汇聚光伏组件、新能源若干大类200 多个品牌，将受益海外对新能源需求的释放。

    　　一带一路正值10 周年将迎新气象，chinagoods 发展提速。1）义乌1039 模式在国内贸易地位重要（占比超30%），chinagoods 依托线下7.5 万家实体商铺资源/产业链200 万家中小微企业及巨大的数据支持，将打造国际贸易综合服务商；2）股权激励要求2021-23 年GMV 分别130/240/500 亿元，实际2021/22 年168/357 亿元均超预期；3）联合中远/普洛斯成立智捷元港，进一步提升物流履约能力；4）我们认为，chinagoods 的收入机制望更明晰，体现为服务费、数字广告业务、金融机构数字化服务等。

    　　加速推进跨境人民币支付，利好数据要素进一步汇集。1）截至3月底跨境人民币项目开户1290 户/收款154 笔/分布在57 个国家和地区；2）跨境支付将①解决此前商铺痛点、保障业务发展；②在商流/信息流的基础上补齐资金流，实现出口链全环节数据要素沉淀；③望增厚利润空间。

    　　风险提示：海外通胀及衰退风险，CG 推进不及预期，其它电商冲击等

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