事项：

    公司发布2022 年度报告。2022 年公司实现营业收入51.25 亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04 亿元，同比增长145.65%。公司利润分配预案为：拟向全体股东每10 股派发现金红利0.40 元（含税），不进行资本公积转增股本，不派送红股。

    平安观点：

    产品持续迭代升级，公司业绩大幅提升。2022 年公司实现营业收入 51.25亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04 亿元，同比增长145.65%；实现归属于母公司所有者的扣非净利润7.48 亿元，同比增长181.92%；实现资产收益率6.94%，同比增长4.49 个百分点。公司业绩快速增长原因为：1）公司围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升等举措，不断提升产品竞争优势；2）联合产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全、好用、开放的产品及解决方案；3）国内信息产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加，促进了公司营业收入规模的进一步增长。公司注重研发工作，始终保持高强度的研发投入，不断提高技术水平和产品的竞争优势，2022年公司研发投入20.67 亿元，同比增长30.42%，公司研发技术人员1283人，占员工总人数的 90.42%，且75.84%的研发技术人员拥有硕士及以上学历。

    国产化替代需求旺盛，新一代CPU 产品海光三号实现小批量销售。2022年国产化替代往各大行业持续渗透，金融、电信等行业提供了较大的市场空间；公司基于x86 指令集开发CPU 产品，性能先进，生态丰富，安全可靠，综合竞争力强，且公司2022 年推出新一代CPU 产品海光三号并实现小批量销售，不但表明公司具有雄厚的研发实力，在产品迭代方面能够保持较快的速度，而且新产品的量产也为公司CPU 业务板块注入了一剂强心针，随着国产化替代落地范围的逐渐拓展，预计未来公司CPU 产品将维持稳定的快速增长趋势。

    DCU 产品性能优异，贡献新的业绩增长极。随着ChatGPT 热潮席卷全球，AIGC 持续快速发展，大量企业和机构投入类似ChatGPT 乃至功能更强 大的大模型研发，一方面，大规模预训练本身需要强大的算力，另一方面，大模型应用的快速发展也会对算力产生巨大需求，而这些需求都会推动人工智能加速处理器的快速增长，然而美国制裁导致NVIDIA 最先进的GPU 芯片无法出口至国内，国内市场很大程度上将由国产芯片填补，而公司DCU 产品具备强大的计算能力、高速并行处理能力以及良好的软件生态环境，综合性能较为优异，有望在AIGC 热潮中大放异彩。目前公司DCU 产品的主要客户仍是各地方政府的智算中心，后续完成对互联网厂商的市场拓展后，公司DCU 产品有望迅速增长，成为与CPU 相媲美的第二增长极。

    投资建议：公司第三代CPU 产品海光三号已经实现量产，性能进一步提高，在各大行业国产化替代中表现优秀，客户认可度较高，预计未来CPU 国产化市场的较大份额将由公司产品占据，增长空间较为可观，且随着AIGC 的蓬勃发展，公司DCU产品所提供的算力恰好能满足美国制裁背景下的国内市场需求，潜力极大，因此，在CPU、DCU 的共同推动下，公司业绩长期向好的前景较为明确。根据公司2022 年年报及对行业趋势的判断，我们略微调整了公司的业绩预测，预计2023-2025 年公司净利润将分别为11.96 亿元（前值为12.70 亿元）、15.77 亿元（前值为16.89 亿元）、19.66 亿元（新增），2023-2025年公司EPS 分别为0.51 元、0.68 元、0.85 元，对应2023 年4 月17 日的收盘价，公司在2023-2025 年的PE将分别为155.7X、118.1X、94.7X。我们认为，公司产品综合竞争力较强，有望在国产化替代趋势中大放异彩，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：

    国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，在金融、电信等重点行业中竞争较为激烈，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司技术来源于AMD 授权，随着美国对华半导体管制逐渐加剧，若美国制裁导致公司无法继续使用相关授权技术，可能对公司生产经营造成不利影响，且公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

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