核心观点：

    　　公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入1,048.94 亿元，同比增长34.10%，归母净利润17.49 亿元，同比下降59.08%，扣非归母净利润16.27 亿元，同比下降57.54%。2023Q1 公司实现营业收入241.22 亿元，同比增长19.94%，归母净利润1.06 亿元，同比下降88.22%，扣非归母净利润0.15 亿元，同比下降98.28%。

    　　积极应对产品业务短期波动，维持行业领先地位。2022Q4 公司某一款智能声学整机新产品项目生产过程中出现波动，公司管理团队积极应对，与客户紧密沟通并推动后续解决，稳定改善客户关系，保障其他业务合作正常开展。公司在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势，在微型扬声器、MEMS 声学传感器、VR 虚拟现实产品、TWS 智能无线耳机、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品等领域内继续占据领先的市场地位。2022 年公司加大新技术、新产品、新工艺开发力度，积极引进高端技术人才，全年研发投入51.98亿元，同比增长20.85%。

    　　秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，持续打造新业务增长点。2022 年全年公司精密零组件/智能声学整机/智能硬件分别实现营收140.04/258.81/630.82 亿元，同比变动1.18%/-14.58%/92.27%，毛利率分别为21.20%/5.65%/11.14%。在巩固公司精密零组件和智能硬件产品领域内既有竞争优势的基础上，公司将积极把握精密光学器件和模组、传感器、微系统模组、VR 虚拟现实、AR 增强现实等领域新产品机会，同时积极开拓汽车电子、微显示等领域新业务增长点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23~25 年公司EPS 分别为0.83/1.08/1.38 元/股，考虑可比公司估值及AR/VR 业务的成长性，给予2023 年30 倍PE，合理价值24.77 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，客户相对集中，汇率波动风险。

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