公司2022 年营收同比减少6.87%，归母净利润同比减少9.06%4 月18 日，公司公布2022 年年报：2022 年实现营业收入322.69 亿元，同比减少6.87%，实现归母净利润6.84 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.38 元，同比减少9.06%，实现扣非归母净利润-2.40 亿元，上年同期为6.37 亿元。2022年公司获得政府补助4.26 亿元。

    单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入71.63 亿元，同比减少12.00%，实现归母净利润8.75 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.49 元，同比增长405.48%， 实现扣非归母净利润-0.14 亿元，上年同期为0.91 亿元。

    公司2022 年综合毛利率下降1.79 个百分点，期间费用率上升0.95 个百分点2022 年公司综合毛利率为24.94%，同比下降1.79 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为29.27%，同比上升2.47 个百分点。

    2022 年公司期间费用率为24.06%，同比上升0.95 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.84%/6.82%/0.34%/0.06%，同比分别变化+0.21/+0.82/-0.07/-0.01 个百分点。4Q2022 公司期间费用率为26.12%，同比上升1.32个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.58%/6.45%/0.03%/0.06%，同比分别变化+0.42/ +1.23/ -0.34/+0.004 个百分点。

    积极开展各类营销活动，持续推进数字化建设

    截至2022 年底，公司共计百货12 家、购物中心23 家、奥特莱斯9 家、大型综合超市137 家、超级市场769 家、便利店351 家、专业专卖店102 家。2022年公司落实减免租政策，减免约5.58 亿元。2022 年公司共计开展15 场整合营销活动、近500 场特色营销活动。线上化方面，2022 年公司持续推进数智奥莱版本功能落地优化，11 家门店上线招商工作台系统。

    上调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩超预期，一方面是由于公司获得政府补助金额较大，另一方面是由于4Q2022 公司业绩恢复进程超我们此前预期。2023 年上海等地线下客流明显回暖，公司业绩将持续修复，我们上调对公司2023/2024 年EPS 的预测83%/78%至0.42/0.51 元，新增对公司2025 年EPS 的预测0.59 元。公司在华东地区具有较强竞争优势，持续进行门店改造，推进数字化建设，提高线上线下一体化程度，维持“买入”评级。

    风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。

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