事件1：公司发布2022 年年报。2022 年，公司实现营收4.99 亿元，同比减少1.80%；实现归母净利润8225 万元，同比减少15.55%；实现扣非后归母净利润7045 万元，同比减少11.97%。2022Q4，公司实现单季度营收1.11 亿元，同比减少21.02%，环比减少20.32%；实现归母净利润1831 万元，同比减少28.41%，环比减少27.35%。

    事件2：公司发布2023 年一季报。2023Q1，公司实现营收9421 万元，同比减少19.50%，环比减少15.09%；实现归母净利润303 万元，同比减少84.85%，环比减少83.43%。

    点评：

    22 年及23Q1 消费电子需求低迷，公司业绩承压。2022 年受宏观经济波动等因素影响，消费者对于手机、笔记本电脑等消费电子终端产品的换机需求较为疲软，致使对于涂料等上游原料需求不及预期。2022 年，公司高端消费电子领域营收为4.26亿元，同比下滑11.26%，其中手机及相关配件和笔记本电脑及相关配件领域的营收分别同比下滑22.5%和13.4%，可穿戴设备领域业务收入因竞争优势凸显则逆势实现同比32.73%的增长。销量方面，2022 年公司实现涂料销量5583 吨，同比下滑15.30%。客户方面，公司对于国内部分手机终端品牌涂层产品的出货量呈下降趋势，对于海外终端品牌客户的出货量则实现了相对较好的增长。2023 年Q1，由于行业淡季以及消费电子需求仍旧疲弱的影响，公司在高端消费电子领域的营收同比下降28.51%至7506 万元。其中手机及相关配件领域、笔记本电脑及相关配件领域、可穿戴设备领域、智能家电领域的营收分别同比下降35.99%、28.86%、9.23%、16.37%。

    车用涂料市场快速拓展放量显著，公司拟投资建设20 亿元汽车涂料项目。经过多年努力，公司积极把握新能源汽车蓬勃发展的市场机会，在乘用汽车涂料领域取得有效突破。2022 年和2023Q1 公司在乘用汽车领域的收入分别达到6703 万元和1659 万元，同比分别增长198.39%和45.11%。公司涂料产品先后在比亚迪、蔚来、北美T 公司、理想、吉利等指定车型上实现应用。2022 年3 月，公司与攸县人民政府签订《投资合同》，拟投资20 亿元分两期建设“汽车涂料建设项目”。此外，公司一期项目扩改已于2022 年11 月通过安全设施竣工验收，预计将于2023 年年内取得新的安全生产许可批复，从而扩增5000 吨/年涂料产能。公司三期树脂和水性涂料项目的基础设施建设已完成，主要生产设备已完成安装，目前正处于设备调试和其他设备安装过程中。公司三期项目预计将新增涂料及其他产品产能11000 吨/年，预计将于2024 年6 月全面建成投产。上述项目的建成投产将进一步扩增公司现有产品的生产能力，伴随着消费电子需求的逐步复苏和公司在汽车涂料领域的进一步突破，公司涂层材料产品有望实现快速放量。

    盈利预测、估值与评级：由于22 年及23Q1 消费电子需求疲弱，公司消费电子用涂料产品销售承压，业绩不及预期。考虑到当前消费电子需求暂未完全恢复，我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为0.94（下调42.3%）/1.12（下调44.3%）/1.38 亿元。公司在涂层材料领域规划有较大规模的产能，伴随着消费电子需求的逐步复苏和公司在汽车涂料领域的进一步突破，公司未来成长可期，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，产能建设风险，新产品市场拓展不及预期。

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