事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 实现营收972.22 亿元，同比增长9.2%，增速达到近十年来同期的高位水平。主营业务收入861.15 亿元，同比增长6.1%。收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入223.89 亿元，占主营业务收入比26.0%，同比提升2.1 个百分点。EBITDA 为256.82 亿元，同比提升2.8%，利润总额达65.20 亿元，同比增长14.1%，归母净利润22.66亿元，同比增长11.6%，利润规模再创公司上市以来同期新高。

    　　我们的点评如下：

    　　面对数字经济的巨大机遇和广阔蓝海，公司统筹当期业绩和长期发展，坚定不移推进创新转型，积极储备核心能力，超前布局重点领域，有效平衡提质和增效，五大主责主业的经营发展取得了积极成效。具体来看：

    　　“大联接”方面，抢抓“双千兆”和“物超人”发展机遇，坚持量质构效协调发展。“大联接”用户规模达到9 亿户，其中5G 套餐用户达到2.24亿户，推动公司移动主营业务收入实现人民币438.23 亿元，同比提升4.4%，移动用户ARPU 达到44.9 元，同比提升0.9 元；固网宽带接入收入同比提升3.1%，达到人民币118.56 亿元。公司加速推进人机物泛在互联，加快发展物联网和工业互联网，物联网终端连接数达到4.16 亿个。

    　　“大计算”方面，积极落实东数西算战略，不断深化“5+4+31+X” 新型数据中心体系，IDC 机架数达到37.2 万架。持续丰富云资源储备，优化一市一池算力布局，全面满足客户全场景上云需求，“联通云”保持良好增长，实现收入127.9 亿元，同比增长40%。

    　　“大数据”方面，聚焦数智链融合创新，聚合数据治理、数据安全、数据可视化服务等关键能力，完善产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。大数据实现收入14.98 亿元，同比增长54.2%。

    　　“大应用”方面，打造更丰富、更好用的创新产品，深化面向个人和家庭市场的产品供给侧结构性改革，基础业务创新产品增势强劲，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户突破1.6 亿户。聚焦垂直行业，锤炼专精特新能力，在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等重点行业领域形成领先优势，打造超过1.9 万个5G 规模应用的“商品房”项目，5G 虚拟专网服务客户数达到4562 家。发布全球首款5G RedCap 商用模组，率先完成全国最大规模 RedCap 预商用验证，助力5G 应用“轻装上阵”。

    　　“大安全”方面，发挥基础网络资源和四级运营体系优势，打造“云网数服”一体化安全产品和运营服务体系，持续升级联通云盾抗D 先锋、大网态势感知等优势产品，推出安全云市场，着力优化产业安全生态，不断满足政府、大型企业的多样化、场景化安全需求。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司经营情况向好，移动ARPU 值及5G 渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动B 端业务持续快速增长。预计23-25 年归母净利润为83.78/94.39/104.74 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

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