国产清洁电器领航者，创新驱动品牌成长：公司是技术型企业，早期受益于小米供应链快速在扫地机器人领域实现突破，2017 年起推进自有品牌建设，先后切入吸尘器、扫地机器人、洗地机、洗烘一体机等领域，其中扫地机器人产品凭借强大技术背书，市场认可度屡创新高，品牌份额持续提升。自有品牌迅速发展也推动公司规模快速增长，但短期内受疫情影响利润小幅承压。

    　　根据公司业绩快报，2022 年营收为66.29 亿元，同比增长13.56%，归母净利润为11.9 亿元，同比下滑15%。

    　　技术创新看点犹存，品类结构优化打开渗透空间：从扫地机器人基础功能看，导航系统、清洁系统和控制系统核心痛点基本解决，短期看避障技术降本、基站功能完善有望支撑产品升级，长期看双目视觉导航和避障技术若能突破，行业仍具备技术升级窗口期。从市场供需看，受持续疫情影响，扫地机器人需求疲软，2022 年扫地机器人零售量同减23.77%至441.4 万台。供给端主动求变，自2022 年下半年起加快产品结构调整，继续扩充高端线SKU 的同时调低价格上限。降价对需求直接催化效果明显，多个单品双十一表现好于预期。短期内随消费信心提振，扫地机器人需求改善趋势明确；而供给端以价换量策略有望维持，整体看行业景气度边际回暖确定性强。

    　　自研实力雄厚，品牌份额屡创新高：公司采取委外加工模式，将资源集中于研发设计， 2021 年公司研发费用投入为4.41 亿元，研发人员占比高达58.29%。在持续研发投入推动下，公司迅速在导航和路径规划算法上取得突破，并成功将技术落地至产品，2016 年首推千元级激光雷达导航扫地机器人，引领行业技术创新。此外，公司持续优化清洁模块设计，自研全向浮动双胶刷模组、高频震动擦地模组、自动升降擦地模组等，先后解决多种用户清洁痛点，提升产品质价比。产品力夯实后公司辅以营销打响品牌知名度，并迅速在线上渠道取得突破，根据奥维云网数据，2020 年1 月至2022 年12 月，公司月度线上零售额份额从9%提升至19%；零售量份额从6%提升至15%。

    　　自建供销体系打开降本空间，拓宽品类边界提升成长弹性：行业进入新发展阶段后，成本优势或将成为重要竞争要素，公司为提高供销渠道质量，于2022年拟定自有生产基地项目和线下渠道建设计划，相关规划预计在2-3 年内逐步落地。从同业经验来看，公司实现“研产销”一体化后，毛利润增厚趋势确定性强。长期看研发和渠道优势将有助于公司拓宽品类边界，不断切入洗地机、洗烘一体机等新兴领域，从而持续创造新增长点、提升成长弹性。

    　　投资建议：公司作为扫地机器人行业新贵，凭借持续创新筑高壁垒，产品质价比优势突出，同时持续在制造、渠道、营销等方面补齐短板，增强综合竞争力。短期看消费提振后，公司扫地机器人主业有望展现较强韧性；长期看技术和渠道优势将有助于公司拓宽品类边界，持续创造新增长点。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为11.93 亿元、15.18 亿元、18.11 亿元，对应当前股价的PE 为27、21 和18 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险

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