科士达发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入44.01 亿元，同比增长56.84%；实现归母净利润6.56 亿元，同比增长75.90%。其中，2022Q4 公司实现营收16.61 亿元，同比增长73.36%，环比增长36.33%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长128.05%，环比下降8.23%。

    　　投资要点

    　 年报业绩喜人，一季度延续高增

    　　2022 年，公司实现营业收入44.01 亿元，同比增长56.84%；实现归母净利6.56 亿元，同比增长75.90%；毛利率为31.79%，同比增长0.48pct；净利率为15.50%，同比增长2.23pct；期间费用率为12.72%，同比下降4.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/2.51%/3.93%/-0.51%，同比下降1.72/0.68/1.54/0.59pct，费用率下降主要系汇兑收益增加叠加规模效应显现所致。2022 年，公司积极开拓海外市场，渠道建设卓有成效，海外收入占比从2021年的35.82%提升至2022 年的55.75%。截至目前，公司已建立18 家海外分支机构及分子公司，并筹划新增分支机构，目前公司越南工厂已完成基础设施建设，进入产线规划及布置阶段，投产后有望进一步完善海外布局。

    　　公司发布2023Q1 业绩预告，预计实现营业收入14 亿元，同比增长150%；预计实现归母净利润2~2.7 亿元，同比增长268%~397%，全年有望延续业绩高增态势。

    　　储能业务增速亮眼，2023 年在手订单充沛

    　　2022 年，公司光储业务表现最为亮眼，实现营业收入 18.37亿元，同比增长 465.06%，占营收比重由2021 年的11.59%提升至2022 年的41.74%；毛利率为24.66%，同比提高5.22pct。2022 年，公司凭借海内外渠道优势，光储业务订单和出货量快速增加，实现销售18.8 万套，产品销售量、生产量、库存量分别同比增长 515.43%、529.89%、356.48%，尤其公司与头部企业开展户储产品ODM 合作，在海外市场取得突破性进展，是业绩增长主要驱动力。2022 年12 月，公司承接大客户14.61 亿储能产品大单，预计于2023 年内执行，为今年业绩提供有力支撑。同时，公司户储一体机也已取得英、德、意、法、荷、比利时、西班牙及澳大利亚等目标市场国家认证，业绩新增量可期。

    　　算力需求扩张，数据中心业务稳步推进

    　　2022 年，公司数据中心业务实现营业收入21.84 亿元，同比增长1.55%，保持平稳发展态势；毛利率为36.40%，同比提升3.73pct。公司数据中心国内业务以自有品牌为主，海外业务以ODM 为主，增速稳定，产品市占率位列前茅。随着AI革命来袭，算力需求快速增长，数据中心作为新一代信息技术发展的算力载体，扮演着越来越重要的角色，预计公司数据中心业务未来保持稳定增长。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为78.01、109.26、152.78亿元，EPS 分别为1.93、2.62、3.78 元，当前股价对应PE分别为25.3、18.6、12.9 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品价格波动风险；大盘系统性风险。

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