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杭叉集团(603298):Q4单季度盈利能力显着提升 23年有望继续上行
发布时间: 2023-04-20 09:01
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杭叉集团(603298)

  杭叉集团发布年报,公司2022 年实现营业收入144.12 亿元,同比-0.53%;实现归母净利润9.88 亿元,同比+8.73%。Q4 单季度实现营收30.48 亿元,同比-12.56%;实现归母净利润2.41 亿元,同比+42.04%,Q4 单季度净利率为9.05%,同比+3.45pcts,环比+1.08pcts,盈利能力显著提升。原材料价格下降,海外市场及锂电叉车贡献度提升,有望继续促进公司23 年净利率提升,维持“强烈推荐”评级!

      2022 年国内和出口市场分化,公司内销下降,外销高增长。2022 年,国内市场处于调整期,行业国内销量为68.64 万台,同比下降了12.40%。公司来自国内的营收同比下降17.8%至86.24 亿元。出口延续了2021 年的强劲增长势头,需求持续提升,行业出口销量达到36.15 万台,同比增长14.50%。公司加快国际化布局,在澳大利亚、泰国等国家新设立销售子公司,与美国、德国、加拿大、荷兰等海外子公司形成联动,并聚焦重点市场发展了多家新的代理商,2022 年出口营业收入同比大幅增长70%,达到50.38 亿元,占主营业务收入的比重从以往的20%左右提升到30%以上。

      锂电化布局迎来收获期,产品结构持续优化。锂电化趋势确立,2022 年,行业锂电池叉车总销量为43.34 万台,同比+30.29%,锂电池叉车销量占电动叉车比例达64.23%,同比+13.66pcts。国产锂电池叉车凭借成熟的供应链优势,在全球拥有更强的竞争优势,锂电化利于国产叉车出口。公司持续推出锂电新品,产品性能领先、型谱齐全,同时提升供应链保障能力,锂电产品营收比重不断增加,优化公司产品结构。

      原材料成本、运费下降,出口增加,毛利率大幅改善。公司全年毛利率为17.78%,同比+2.27pcts,其中Q4 单季度毛利率达到23.37%,环比+6.74pcts(21Q4 由于会计准则调整,单季度毛利率不具备可比性)。毛利率大幅提升的主要原因是钢材成本下降反映到报表中,且Q4 出口较多,出口毛利率本就高于内销,叠加海运费下降,公司Q4 单季度出口毛利率达到26.39%,比内销毛利率高13.06pcts,差距创历史新高。2023 年,锂电原材料价格进入下降通道,锂电池成本有望下降,公司毛利率仍有上行空间。

      期间费用率稳定,净利率随毛利率显著提升。公司2022 年销售/管理/研发/财务费用率为3.13%/2.23%/4.56%/-0.08%,期间费用率合计为9.84%,同比+0.64pct。公司于22 年5 月上线SAP 项目,开启新一轮管理变革,提高控费增效能力。公司全年净利率为7.45%,同比+0.61pct,Q4 单季度净利率为9.05%,同比+3.45pcts,环比+1.08pcts,盈利能力持续提升。此外,22 年中策橡胶会计报表利润调整,导致公司投资收益减少约1 亿,可转债导致利息支出增加,对利润的影响约8000 万,若不考虑这两部分影响,公司22 年归母净利润增长约30%。

      维持“强烈推荐”评级。2023 年通用复苏趋势下,我们认为叉车内需有望恢复,外销将继续保持增长。杭叉依靠自身优秀的决策及中国锂电产业链优势,锂电叉车出口有望维持高增。目前钢材成本已大幅回落,预计未来锂电池原材料价格的下降也将传导至公司成本端,有望进一步改善利润率。我们预计23/24/25 年公司营收为161.4/179.2/197.1 亿元, 归母净利润为12.56/14.09/15.77 亿元,同比+27%/12%/12%,对应PE 13.8/12.3/11 倍。

      维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险。

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