事件：

    2023 年4 月24 日公司发布2023 年一季度业绩公告。公司2023 年第一季度实现营业收入1.13 亿元，同比+220.85%，归母净利润48.62 万元（前值为-0.22 亿元），扣非归母净利润-0.05 亿元（前值为-0.27 亿元）；经营性现金流净额为-0.56 亿元。其中HIV 新药在一季度实现销售收入为2023.03 万元，同比增长1206%。公司一季度实现归母净利润为正，提前实现盈亏平衡。

    点评：

    一季度业绩大超预期，提前实现盈亏平衡

    营业收入增加主要为公司两大业务――人源蛋白业务实现反转与HIV新药业务放量所致，公司人源蛋白粗品业务收入较上年同期增加5,749.66 万元、HIV 新药业务收入较上年同期增加1,868.13 万元。2023年一季度公司整体毛利率为44.32%，同比+13.92 个百分点，公司毛利率逐渐提高；销售费用率16.22%，同比-11.14 个百分点；管理费用率20.73%，同比-35.84 个百分点；研发费用率8.72%，同比-30.39 个百分点；财务费用率1.65%，同比+4.6 个百分点。随着产品销售量的增长，整体费用率大幅减少，公司逐渐实现药品销售带来盈利的积极正向发展。

    HIV 新药首季度维持放量态势，同比环比高速增长2023 年一季度，HIV 新药合计实现销售收入约 2,023.03 万元，同比增长1206%，环比增长34.8%。2022 年，公司首个产品，艾诺韦林片实现全年销售金额3349.50 万元，其中一季度实现销售收入154.90 万元、二季度630.99 万元（季度环比+307%）、三季度1062.81 万元（季度环比+68%）、第四季度1500.80 万元（季度环比+41.21%）。2023 年一季度业绩并未受到Q4 新患入组受阻的显著影响，已入组患者用药稳定，业绩继续维持高速增长。截至2022 年底，公司艾诺韦林片已惠及29 个省、自治区、直辖市的艾滋病患者，医院覆盖范围稳步扩大中。

    艾滋病领域领军之势，007+008 双重放量可期公司在艾滋病领域已成功推出2 项“首个”产品上市，2021 年6 月上市的艾诺韦林（ACC007），是国产首个第三代口服HIV 创新药，临床试验头对头依非韦伦，拥有显著的安全性优势，曾获CDE 优先审评，上市进程迅速，并在同年12 月获纳入国家医保。2023 年1 月4 日，公司第二款产品艾诺米替（ACC008）获批上市，系艾诺韦林片联合2 种骨干药物（拉米夫定和富马酸替诺福韦）制成的三合一单片复方制剂，是国产首个复方单片制剂的HIV 创新药，解决患者服药不便等问题，具有良好的患者顺应度，符合抗HIV 药物的全球研发趋势。目前艾诺米替与进口复方单片捷扶康正在进行头对头临床3 期试验，即将公布数据，对产品的临床推广、扩大适应人群将有显著推动作用。公司2023 年将着力两款 产品的销售推广，双重放量可期。

    投资建议：维持“买入”评级

    公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008）作为国产首个HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局，公司基础人源蛋白业务影响已经消除，预计后续维持稳定。

    我们预计公司2023~2025 年收入分别为4.97 亿元、7.50 亿元、10.44亿元，分别同比增长103.4%、51.1%、39.1%；考虑到公司已实现盈亏平衡并预计在2023 年全年实现正盈利，我们上调2023 年归母净利润预测，预计归母净利润分别为0.01 亿元（前值为-0.4 亿元）、0.67 亿元、2.09 亿元，分别同比增长100.9%、6048.3%、211.3%，对应PE为5600X、91X、29X。其中2023 年为扭亏为盈首年，预测PE 数值较大。维持“买入”评级。

    风险提示

    艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

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