【事件】：公司发布2023Q1 业绩，实现营收18.68 亿元，同比-2.57%，环比-27.39%；实现归母净利润2.00 亿元，同比-19.75%，环比54.48%。

    　　业绩符合预期，有望逐季好转。2022 下半年，主因下游终端积压的需求随着缺芯缓解开始有序释放满足，公司先前订单形成的存货，随着客户陆续提货，随之消化，业绩抬升较为明显。2023Q1，虽然AI 算力带动数通领域增长预期乐观，但一季度新需求有一定时滞性，因此业绩符合预期。当前行业订单能见度较低，库存已过度去化，公司卡位高端服务器核心产品，随着经济走强，市场担忧得到缓解，订单有望逐季好转。

    　　毛利率同比持平，有望逐步优化。主因春节影响开工率，公司毛利率存在季度性波动，公司2023Q1 毛利率为25.73%，同比下滑0.22pct，环比下滑5.37pct。2023Q1，公司汇兑损失增加约3619 万元（2022Q1/2023Q1 财务费用分别为-2473/1326 万元），叠加交易性金融资产处置收益同比减少及对联营公司投资损失同比增加，公司净利率为10.72%，同比下滑6.38pct，环比下滑2.30pct。后续随着产品结构优化调整、产能利用率提升，公司毛利有望提升。

    　　内生+外延扩张保证自身研发与供应稳定性。公司以自有资金向胜伟策增资事项已获公司2022 年度股东大会审议通过；使用自有资金向沪利微电增资7.76 亿元对汽车板进一步扩产；此外，公司已启动沪士泰国的基建，力争将沪士泰国实现规模量产的规划，从2025 年上半年提前到2024 年第四季度。

    　　投资建议： AI 带动算力升级，数据中心高阶产品需求随着信息化、智能化进程不断增长。公司投入大量资源用于高阶数据中心交换机/服务器等PCB 的开发，具备客户粘性和技术卡位优势，看好公司长期发展空间。我们预计公司2023-25 年营收为86.65/112.92/148.76 亿元，归母净利为15.44/21.91/30.59 亿元，对应PE 分别为30.05/21.17/15.16 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。

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