核心观点：

    　　宁波银行发布2023 年一季报，23Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长8.5%、6.4%、15.3%。从业绩驱动来看，规模增长和拨备计提是主要正贡献，净息差和税率是主要负贡献。23Q1 非息收入占营收比重提升至38.1%，较22 年末上升2.89pct，同比上升0.30pct，其中，净手续费收入同比增长2.9%，预计代理类手续费收入恢复性增长，其他非息同比增长12.1%，主要贡献是投资收益和资产处置收益。

    　　23Q1 拨备同比负增12.9%，信用成本回落支撑利润释放。

    　　存款高增趋势延续，资产负债结构优化。23Q1 净息差2.00%，同比下降24bp，较22 年末下降2bp，预计贷款重定价影响是主导，负债成本改善形成正贡献。资产端，23Q1 资产新增1,597 亿元，其中，贷款新增509 亿元，投资类资产新增817 亿元，贷款和投资类资产在资产中的占比进一步提升。预计23Q1 资产端收益率在重定价影响下继续下降，同时，相对高收益资产占比上升，结构调整可能部分对冲收益率的下行。负债端，23Q1 存款新增2,899 亿元，同比多增435 亿元，存款占计息负债比重大幅提升至70.1%，预计存款定期化、理财回流存款仍在延续。23Q1 主动负债净减少1,318 亿元，同比多减774亿元，高成本主动负债规模大幅压降，低成本存款保持高速增长，同时受益于前期存款自律机制和存款挂牌利率调整，预计整体负债成本率实现同比下降，向上支撑息差表现。趋势上来看，考虑到公司的贷款重定价节奏快，同时存款优势持续巩固，预计息差有望在23 年上半年迎来回升。

    　　不良贷款率、关注贷款率均处在上市银行领先水平，拨备水平保持500%+，资产质量稳定优异。23Q1 末，不良贷款率0.76%，关注贷款率降至0.54%，均处在上市银行领先水平。测算23Q1 年化不良新生成率0.93%，环比下降0.07pct，同比下降0.15pct，不良生成压力缓释。23Q1 末，拨备覆盖率501.47%，风险抵御能力强劲。后续来看，经济复苏叠加公司自身扎实的风控能力和高拨备，预计23 年优异的资产质量将继续保持。

    　　盈利预测与投资建议：预计宁波银行23/24 年归母净利润增速分别为17.0%/19.2%，EPS 分别为4.0/4.8 元/股，当前股价对应23/24 年PE分别为6.6X/5.5X，对应23/24 年PB 分别为1.0X/0.8X。综合考虑宁波银行近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23 年PB 估值1.6X，合理价值42.75 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。

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