2023 年一季度业绩环比大幅提升。2023 年一季度公司实现营收7913.31 亿元，同比+2.59%，环比-8.5%；归母净利润201.02 亿元，同比-11.83%，环比+108.48%。整体来看，随着经济的复苏，公司业绩环比改善显著，23Q1 公司综合毛利率达到15.84%，环比提升2.88pct。

    　　勘探开发板块：利润逆势上行。23Q1 公司油气当量产量达到1.25 亿桶，同比增长2.6%，其中原油产量0.69 亿桶，同比增长0.6%；天然气产量3305亿立方英尺，同比增长5.3%。虽然实现油价同比下滑14 美金，但是在气价上涨以及操作成本下降的带动下，23Q1 勘探开发板块实现营业利润114 亿，同比增长9%。

    　　炼油板块：库存损失带来盈利下滑。23Q1 公司原油加工量达到6224 万吨，同比下滑3%。成品油产量方面，在煤油大幅提升的带动下，成品油总产量基本持平， 其中汽柴煤产量分别为1516/1558/656 万吨， 同比分别-8%/-1%/+27%。由于油价下跌带来库存损失，23Q1 公司炼油毛利达到8.66美元/桶，同比下滑34%；炼油板块营业利润达到98.36 亿，同比下滑55%。

    　　销售板块：需求显著修复。23Q1 公司成品油总经销量达到5616 万吨，同比增长10%，国内成品油销售达到4457 万吨，同比增长8.5%。其中，零售量达到2936 万吨，同比增长7.4%；直销及分销量达到1521 万吨，同比增长10.9%，可见成品油需求复苏较为明显。23Q1 公司销售板块实现营业利润81亿，同比下滑13%。

    　　化工板块：景气下行。23Q1 化工市场竞争激烈，公司化工品销量显著下滑，其中乙烯/合成树脂/合成橡胶/合纤单体及聚合物/合成纤维产量同比分别-7.2%/-1%/-1.1%/-18.3%/-9.8%。23Q1 公司化工板块实现营业利润-21.44亿，同比大幅下滑。

    　　风险提示：需求修复不达预期；油价大幅波动风险等。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预测公司2023-2025 年归母净利润为706/747/805 亿元，每股收益分别为0.59/0.62/0.67 元，对应PE 为11.2/10.6/9.8x，维持“买入”评级。

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