核心观点

    2023 年一季度年公司实现营业收入11.39 亿元，同比+21.31%，扣非净利润为0.63 亿元，去年同期调整后为-81.10 万元，高于此前业绩预告披露的0.34-0.51 亿元。本期持股公司投资项目IPO产生投资收益，剔除投资收益后公司经营利润为0.36 亿元，22Q1同口径为-0.28 亿元，盈利确定性改善。一季度公司医疗美容业务实现营业收入4.59 亿元，同比增长30.68%，增长强劲。截至2022年底，公司已拥有30 家医疗美容机构， 2022 年收购昆明韩辰后进一步向全国医美战略布局目标迈进。

    事件

    公司公布2023 年一季报：2023 年一季度年公司实现营业收入11.39 亿元，同比+21.31%，归母净利润0.62 亿元，去年同期调整后为-90.12 万元，扣非净利润为0.63 亿元，去年同期调整后为-81.10 万元。公司此前披露业绩预告预计扣非净利润为0.34~0.51亿元，此次一季报超预告上限。

    简评

    医疗美容业务恢复显著，投资收益增厚利润

    公司本期由于持股29.23%的朗姿韩亚资产管理有限公司前期投资项目实现IPO，公司投资收益从22Q1 的0.11 亿元上升至0.31亿元，对利润贡献明显。营收分业务看，时尚女装实现营业收入4.34 亿元，同比增长10.65%；绿色婴童实现营业收入2.47 亿元，同比增长25.85%；医疗美容业务实现营业收入4.59 亿元，同比增长30.68%，线下消费需求复苏下公司三大业务板块均实现增长，医美业务强劲修复。4 月20 日，公司深圳米兰柏羽医疗美容医院升级开业，截至2022 年底，公司已拥有30 家医疗美容机构，其中综合性医院6 家、门诊部或诊所24 家。2022 年收购昆明韩辰后进一步向全国医美战略布局目标迈进。

    公司严控期间费率，降本增效提升盈利空间

    2023Q1 公司毛利率为56.39%，同比-1.9pct，销售费用率为38.44%，同比-4.30 个百分点 ；管理费用率为8.33%，同比-0.79个百分点；研发费用率为2.02%，同比-1.23 个百分点。整体成本费用与公司业务结构变化关系较大。本期剔除投资收益后公司经营利润为0.36 亿元，22Q1 同口径为-0.28 亿元，盈利确定性改善。

    盈利预测与投资建议

    公司已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈，今年在需求显著恢复下各板块预计收入增量明显。医疗美容业务作为公司发展的主动力，其经营杠杆带来的业绩弹性明显。我们预计公司23-25 年净利润为1.71/2.34/2.90 亿元，对应PE 为71/52/42 倍，维持增持评级。

    风险分析

    医疗事故和医疗人员流失的风险

    由于患者体质存在差异，且手术质量受到医师素质、诊疗设备、质量控制水平等多种因素的影响，因此各类整形美容机构均不可避免地存在一定的医疗风险；医疗美容医生执业资格要求较高，是医疗美容机构的核心资源，作为非基础性消费行业，医疗美容机构对医生个人品牌存在一定依赖，所以存在医疗人才流失的风险。

    市场竞争的风险

    中高端女装市场存在消费需求快速变化风险；公司已初步完成对韩国先进医美医疗技术和国内高端医美品牌、标准化经营能力等核心资源与能力的基础积累，但若不能在日益激烈的市场竞争中保持或提升原有优势，公司医疗美容业务将面临一定的风险；

    门店培育期较长使得公司盈利受到影响

    公司医美门店内生+基金培育模式共同发展，内生中短期新门店可能存在培育期较长而影响公司利润率，对于体外培养机构，若不能达到良好的盈利水平，则对公司外延速度也将造成一定影响。

更多精彩大盘资讯敬请期待！