2022 年及1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022&1Q23 业绩：2022 年公司收入9.06 亿元，同增10.6%；归母净利润1.40 亿元，同增10.4%；1Q23 年收入2.84 亿元，同增43.0%，归母净利润约为4282 万元，同增43.0%，扣非归母净利润约为3958 万元，同增110%，整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　变频器方面，由于2022 年地产等下游需求的波动，公司最大下游起重行业大幅下滑，行业专机变频器实现营收3.16 亿元，同比下滑16.1%。通用变频器实现营收3.11 亿元，同比增长40.8%。在“区域+行业”产品体系相互协同的战略下，公司2022 年变频器业务整体实现营收6.27 亿元，同增4.9%。1Q23 期间公司通用产品同比增长85.0%至1.07 亿元，行业专机同比增长13.0%至8314 万元。2022 年变频器毛利率同增3.7ppt 至4.11%。

    　　伺服与运动控制方面，2022 年公司实现营收2.38 亿元，同增26.8%，毛利率同比提升2.7ppt 至24.3%，其中通用型PLC 已经面向市场销售。

    　　1Q23 期间公司伺服与通用控制收入约为8621 万元，同比增长54.94%。

    　　我们认为随着公司伺服和PLC 业务的持续发力，公司在控制-驱动-执行的解决方案能力有望不断得到强化。

    　　工控出海持续带来高增长，并改善公司盈利和现金流。海外工控市场空间广阔，公司持续紧握出海机遇在海外成立印度子公司，并建立辐射海外市场的销售网络。2022 年公司海外收入约为2.0 亿元，同增184%，占比约为22.4%，同增12.5ppt，而2022 年海外业务毛利率约为49.3%，远高于国内业务的32.5%。此外海外业务多为现金结算，大幅降低公司经营活动现金流压力，2022 年公司经营活动现金流占归母净利润比例达到129%，同比提升105ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年2.2/3.1 亿元，对应当前股价2023/24 年22.1/15.8x 市盈率。维持跑赢行业评级和31 元目标价，对应2023/24 年25.2/18.0x 市盈率，对比当前股价仍有14%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，海外需求不及预期，新产品进度不及预期。

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