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用友网络(600588):调整2023-25E预测及目标价 维持“买入”
发布时间: 2023-05-03 12:01
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用友网络(600588)

  我们看好公司在行业中的领先地位及受益于信创国产替代,维持“买入”评级,调整目标价至26 元人民币。

      业绩略低于市场预期。公司1Q23 收入14.7 亿人民币,同比增长15%,低于市场预期5.1%;其中,云服务业务1Q23 收入为9.5 亿,同比增长27%,收入占比提升至64%;其他业务收入为5.2 亿,同比基本持平。由于人员成本的增加,毛利率同比下降4.5 个百分点至44.6%;归母净利润为-4.0 亿,市场预期净利润为-3.8 亿,去年同期为-3.9 亿;净利率为-26.9%,去年同期为-30.7%。

      云业务持续推进,持续贯彻订阅优先策略。1Q23 公司云服务业务合同负载同比增长13.1%至19.4 亿,订阅合同负债同比增长42.9%至13.7 亿,累计付费客户数同比增长26.7%至59.78 万家。云服务业务收入中,大型企业收入同比增长20.2%至5.7 亿,中型企业收入同比增长64.8%至1.5 亿,小微企业云订阅收入同比增长31.5%至1.1 亿。

      维持“买入”评级:2023 年,公司将继续普及用友BIP 商业创新平台,注重于组织升级、改进经营、提高效益等关键战略,进一步推进大中型企业订阅收入增长,提升订阅收入占比。随着经济活动的逐步恢复,我们预计公司2023E/2024E 收入为114.7 亿/139.0 亿,同比增长24%/21%。我们看好公司在行业中的领先地位及受益于信创国产替代,维持“买入”评级,参考公司过去五年估值均值,给予公司2023E8.0x P/S,调整目标价至26 元人民币,对应2024E 6.6x P/S。

      投资风险:竞争加剧;需求复苏不及预期。

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