本报告导读：

    　　2023Q1，投资业务大幅改善驱动整体业绩反弹；公司体制机制改革持续深化，区位优势不断凸显，有望更好把握财富管理需求增长与全面注册制落地机遇，超预期发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价9.18元/股，对应2023年20.40xP/E、1.16xP/B。公司2022 年营收/归母净利润104.86/17.35 亿元，同比+13.41%/-27.45%；加权平均ROE 同比-3.80pct 至4.62%；2023Q1 营收/归母净利润22.54/5.83 亿元，同比+68.44%/412.84%；加权平均ROE同比+1.20pct 至1.51%，业绩符合预期。基于对行业及公司最新发展判断，我们略微下调盈利预期为23-25 年EPS 0.45/0.50/0.57 元（调整前23-24 年为0.45/0.58 元），考虑到公司机制体制改革动能持续释放、区位优势显著，维持目标价9.18 元/股，维持“增持”评级。

    　　2022 年，投资业务下滑致使公司经营短期承压；2023Q1，市场回暖背景下投资业务大幅改善驱动整体业绩反弹。1）2022 年，公司投资业务净收入同比-71.56%至7.83 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑总量的124.45%，成业绩承压主因；投资业务下滑主要因投资收益率同比-4.62pct 至1.31%；2）2023Q1，市场回暖致使投资收益率上扬0.97pct 至0.69%，带动投资业务由2022Q1的-1.87 亿元扭亏为盈至6.07 元，占调整后营收增量的87.83%，是业绩反弹的核心因素；金融资产规模则环比+47.52%至1051.80 亿元。

    　　公司体制机制改革持续深化，区位优势不断凸显，有望更好把握居民财富管理需求增长与全面注册制落地机遇，实现超预期发展。公司市场化改革效能不断释放，经营机制有效激活；同时，扎根苏州、深耕长三角，加快完善重点区域战略布局，有望更好满足居民日益增长的财富管理需求、把握全面注册制深入实施机遇，实现业绩超预期。

    　　催化剂：居民财富管理需求持续增长；全面注册制深入落实推进。

    　　风险提示：政策实施力度不及预期；权益市场大幅下跌。

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