2022 及1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年年报和2023 年一季报：2022 年收入42.59 亿元，同比+12.6%；归母净利5.87 亿元，同比+67.8%；扣非后5.54 亿元，同比+59.2%。其中4Q22 收入10.92 亿元，同比+0.21%，环比-1.43%；归母净利0.61 亿元，同比+210.85%，环比-66.50%。1Q23 收入10.71 亿元，同比+10.98%，环比-1.95%；归母净利1.73 亿元，同比+16.39%，环比+183.74%。2022 年及1Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　电子材料板块为公司主要利润来源。2022 年，公司电子材料板块营收32.30 亿元，占营业收入75.83%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂、电子特种气体分别占营收比重分别为26.84%/29.55%/11.64%，毛利率分别为50.26%/18.12%/36.87%，同比变化+9.4/+4.4/-3.3pct。公司主要子公司韩国先科/EMTIER/科美特/雅克天然气/华飞电子/雅克福瑞的净利润分别为：2.81/1.02/1.46/0.40/0.23/0.27 亿元。韩国先科、EMTIER、科美特分别主要销售半导体前驱体、光刻胶、电子特气，为公司主要利润来源。

    　　大基金二期入股江苏先科，继续支持雅克本地化的发展。江苏先科主要负责公司半导体材料及光刻胶的国内经营，目前处于产能建设阶段。2022年，公司公告放弃全资子公司江苏先科的优先认缴出资权并引入战略投资者，江苏先科的股权比例为雅克科技33%，大基金二期20%，其他47%。

    　　国家大基金一期目前持有公司5%股份，在国家大基金一期有序退出阶段，大基金二期继续投入江苏先科，支持公司半导体先进材料的国产化进程。

    　　电子材料国内新产能即将贡献增量。公司作为国内为数不多的可以批量供应前驱体的厂商，正在积极进行产能扩张，江苏先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目正全面建设中，前驱体项目目前基建部分已完成90%，我们预计该项目将于2023 年下半年全面投产。据公告，公司1 万吨球形硅微粉生产线2023 年3 月陆续完工，湖州“年产3.9 万吨半导体核心材料项目”也在有序推进。新产能的陆续投放有助于公司逐步提高市占率。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是半导体前驱体领域国际领先的供应商，有望受益于国产替代和先进制程的需求增长，LNG 保温材料受益于需求的快速增长，对公司整体业绩产生拉动左右，我们上调2023/2024 年净利润3.7%/5.9%至8.63/10.99 亿元。当前股价对应2023/2024 年P/E 分别为37/29x。维持跑赢行业评级，我们上调目标价13%至79.0 元，对应44 倍2023 市盈率和34 倍2024 市盈率，较当前股价有17%的上行空间。

    　　风险

    　　半导体下游需求复苏不及预期，LNG板块收入确认不及预期。

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