事件描述

    公司披露一季报：2023Q1公司实现营业收入33.84亿元，同比下降2.23%，实现归属净利润2.08亿元，同比下降25.39%，实现归属扣非净利润1.71亿元，同比增长181%。

    事件评论

    单一季度公司收入和毛利额同步小幅下滑，但得益于有效运营管理，经营利润得到明显改善。报告期公司实现销售额95.36亿元，同比增长8.29%，分业态来看，购百同比13.81%，超市同比下降4.19%：营业收入维度，零售业态单一季度营收33.44亿元，同比下降1.25%，分业态来看购百同比增长1.17%，超市同比下降2.43%。同店维度，单一季度购百同店营收同比下降0.03%，超市同店营收同比下降0.84%，开关店维度，单一季度公司购百门店（含加盟）环比净减少1家，超市门店环比净减少2家，盈利方面，2023Q1公司毛利额同比下降2611万元，其中超市业态毛利额同比下降2028万元，销售费用同比减少6148万元，财务费用同比减少1284万元，管理费用同比基本持平，研发费用同比减少309万元，综合使得2023Q1经营性利润为1.40亿元，同比改善4940万元。此外，公司归属扣非净利润1.71亿元，同比增长1.10亿元，主因：1）得益于公司费用端精细化管理，经营利润率提升；2）因关闭门店资产处置收益同比增加1.14亿元；3）租货负债确认的利息费用同比减少2062万元。

    报告期内，公司聚焦核心商品群打造，加快推进数宇化能力建设，提升整体供应链效率水平，在此基础上线上渠道快速拓展，全渠道战略有序推进。公司持续加强战略核心商品群的打造，战略核心商品群销售增长3.6%，其中一季度超市大单品销售额同比增长42.9%，酒、保健品、散装零食、水产等春节机会品类利用线上到家与送礼服务同比增102%；自有品牌销售额同比增长7.5%；国际直采同比增长10.6%。此外，公司加快推进数字化能力建设，不断达代业务优化模式，一季度公司整体数字化会员人数逾4340万，近0.8亿人次通过天虹APP和小程序交互获取信息或消费，APP和小程序活跃会员逾512万，抖音平台暖光量月均突破9千万，同比增幅66.7%，账号粉丝数量增幅达40%；在此基础上，公司调整升级商品和服务，全渠道战略有序推进，一季度公司线上业务持续稳定发展，专柜到家上线购百超商品合单支付功能，提升顾客支付体验，专柜极速达引进美团配送，购百在线销售同比增长19.9%；超市到家聚焦春节营销活动、优化商品结构，一季度到家销售占比21.1%。

    投资建议：公司加强运营管理，并积极调整优化零售门店，聚焦优质供应链有望提升内生经营效率，并开展数字化转型和全渠道战略有望为公司打开增量成长空间，预计2023-2025年归属净利润为4.26、4.89和6.10亿元，对应2023年预测公司PE估值为17倍，维持“买入"评级。

    风险提示

    1、宏观经济恢复较慢；

    2、新店培育不达预期。

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