事件：公司4 月25 日发布2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年实现营收27.05 亿元，同比增长47.26%；归母净利润2.59 亿元，同比增长53.61%；扣非净利润2.14 亿元，同比增长55.87%。2023 年Q1 实现营收4.11 亿元，同比增长13.42%，环比下降54.39%；归母净利润1114.90 万元，同比下降0.97%，环比下降90.82%；扣非净利润735.04 万元，同比增长119.11%，环比下降91.56%。

    　　一季度营收稳定增长，新签订单充沛保障业绩成长：2022 年，公司营收、利润均再创新高，主要原因系公司市场竞争力不断增强，销售收入规模增长，同时公司运营能力持续增强。2023 年Q1 营收增速有所放缓，净利润小幅下降，扣非净利润同比高增主要系主营业务增长以及坏账计提减少所致。公司2022 年毛利率为27.46%，同比提升1.29pct；净利率为9.66%，同比提升0.51pct。2023 年Q1 毛利率为31.35%，同比提升7.07pct，环比提升4.22pct；净利率为3.64%，同比提升0.35pct，环比下降9.97pct。费用方面，Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.53%/15.90%/8.34%/1.35%，同比变动分别为1.23/0.72/3.87/1.38pct。公司2022 年实现新签合同41.34 亿元，同比增长52.5%；2023 年Q1 实现新签订单14.79 亿元，同比增长25.9%，新签订单持续增长，有望助力公司业绩稳步提升。

    　　OPEX 业务实现快速增长，气体业务产能扩张稳步推进：公司近年发展主要得益于下游市场固定资产投资的迅猛增长，随着客户新建产能逐渐投产，滞后于资本开支(Capex)的运营开支(Opex)将逐渐上升，成为驱动公司业务持续成长的强劲动力。Opex 中的气体业务实施 “双轮驱动”战略：一方面为砷烷、磷烷、混合气等自研自产电子特气业务扩大产能，加快铜陵电子特气项目建设；另一方面积极布局大宗气体业务，通过定增等方式推动潍坊高纯大宗气项目、合肥高纯氢气项目的建设，潍坊项目正在土建过程中，已完成核心设备采购，预计2023 年中完工；合肥项目已开始土建并完成核心设备的采购，预计2023 年第三到第四季度完工。公司持续丰富公司的气体产品品类，提高气体产能和供应能力，使公司的综合服务优势得到进一步夯实提高，稳步成为电子气体业务综合供应商和服务商。

    　　半导体设备国产替代需求旺盛，GAS BOX 有望快速放量：当前国内整体的半导体设备国产化率依然处于较低的水平，美国制裁有望加速国内半导体设备国产化进程。GAS BOX 是一种在半导体工艺设备侧的模组化气体供应系统，当前GAS BOX 的国际供应商在国内的市场占有率仍在90%以上，国产替代空间较大。公司GAS BOX 包括VCR型及Surface Mount 型，适用于8-12英寸集成电路、平板显示、光伏太阳能、光纤及微电子等行业。公司产品已经向国内头部半导体设备厂商（北方华创、拓荆、中微、晶盛等）和光伏电池片工艺设备厂商（迈为等）批量供货，新签订单快速放量，有望助力公司长期业绩增长。

    　　维持“增持”评级：公司依托系统和装备类固定资产投资（CAPEX）业务，积极开拓服务运营类（OPEX）业务，向客户提供电子气体化学品和MRO 服务。受益于半导体、光伏行业大规模扩产，公司Capex 业务有望持续快速发展。此外，公司积极布局电子气体、MRO 等 OPEX 业务，有望打开公司业绩天花板。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.73 亿元、5.20 亿元、6.73 亿元，EPS 分别为1.36、1.89、2.45 元，PE 分别为31X、22X、17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；国产化需求不及预期；产能扩张不及预期；下游市场需求不及预期。

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