公司发布2022 年年度报告及2023 年第一季度报告。2022 年公司实现营业收入为27.49 亿元，同比+1.54%， 实现归母净利润为2.74 亿元，同比+4.80%，扣非后归母净利润为1.28 亿元，同比-42.24%，经营活动产生的现金流量净额为-1.23 亿元，同比-143.47%，其中主要系公司报告期内智能包装生产线产品订单大幅增加，公司集中增加原材料的采购，致公司经营活动的现金流出增长较大，同时因经济波动，影响标准单机销售及智能包装生产线产品的验收交付，致公司经营活动产生的现金流入量减少。2023 年第一季度，公司实现营业收入为7.48 亿元，同比+17.27%，实现归母净利润0.74亿元，同比+34.46%，实现扣非后归母净利润0.64 亿元，同比+3.46%。

    　　分产品看，2022 年公司的智能包装生产线业务实现营收12.23 亿元，同比增长17.08%，毛利率为33.99%，较上年下降0.43pct；标准单机设备业务实现营收9.52 亿元，同比下降10.79%，毛利率为25.73%，较上年减少3.92pct；其他设备及配件和包装材料分别实现收入2.77 亿元和2.36 亿元，分别同比-6.60%/-14.02%。2022 年度，公司智能包装生产线产品的市场开拓取得显著进展，在白酒行业收获较多订单增长的同时，积极布局饮料行业，拓展新客户。截止2022 年底，公司液态智能包装生产线产品覆盖牛奶、啤酒、饮料、调味品、白酒、光伏等行业的知名品牌客户。

    　　受到经济发展波动影响， 23 年有望重回上升通道。2022 年度，国内经济产生波动从而影响包装设备行业，下游传统消费品行业投资意愿不足，资本开支减少，导致该行业的包装设备需求下降，公司部分传统产品的销售受到影响，导致该产品国内销售额较大幅度下滑。其中，公司标准设备销售受到经济波动影响，下滑较大。在此背景下，公司抓住下游白酒行业近年来兴起的设备升级的机遇，以及近年来多晶硅等行业快速发展带来的设备需求，从而弥补公司在传统行业销下降的局面。2022 年公司得益于白酒行业包装设备升级需求的快速增加，以及公司智能包装生产线产品类型的迭代升级，公司的智能包装生产线产品订单增长较快，在标准设备产品订单下滑较多的情况下，新增订单近40 亿元，相较2021 年度增长超过约20%。

    　　投资建议。预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为3.76 亿元、5.05 亿元、6.37 亿元；对应PE 分别为18 倍、14 倍、11 倍。继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，企业兼并后的管理风险，出口业务风险，内部管理风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

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