5 月4 日，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为389.69 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.80%，授予股票拟授予价格为7.26 元/股，拟激励对象总人数不超过82 人，包括高级管理人员、中层管理人员及核心技术人员。

    近年来多次执行股权激励，23 年业绩有望高增长。根据公告，公司在2020、2021、2023 年均执行股权激励计划，凸显了公司对于业绩持续增长的信心。本次股权激励考核指标主要在营业收入和利润：1）营业收入：以21、22 年营业收入平均值为基数，23-26年营收增长率不低于15%/25%/40%/50% ， 即营收不低于31.37/34.10/38.19/40.92 亿元；2）扣非归母净利润：以21、22年扣非后归母净利润为基数，23-26 年扣非后归母净利润的增长率分别不低于40%/50%/60%/70% ， 即扣非归母归母净利不低于2.45/2.62/2.80/2.97 亿元。

    标机：疫情影响逐步消散，看好标机业务稳修复。根据公告，22年公司标准单机设备实现收入9.52 亿元，同比-10.79%，主要系22 年疫情反复影响下游需求。随着经济逐步复苏，公司标机业务有望回暖，预计23-25 年公司标准单机设备有望实现收入为11.4、12.6、13.8 亿元。

    产线：智能产线下游多点开花，订单交付后有望带动整体盈利能力。根据公告，22 智能包装生产线实现收入12.23 亿元，同比+17.08%，毛利率达33.99%。智能包装生产线产品壁垒较高，盈利能力更强，随着公司智能包装产线订单逐步交付，预计公司整体毛利率水平有望提升， 预计23-25 年公司毛利率为32.9%/33.3%/34.2%。

    我们预计2023-2025 年公司营业收入为40.58/51.12/61.76 亿元，归母净利润为3.71/5.33/7.45 亿元，对应PE 为19/13/9X，维持“买入”评级。

    疫情反复风险、下游固定资产投资不及预期风险、原材料价 格上涨风险、限售股解禁风险、商誉减值风险。

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