公司2022 年实现营业收入6.01 亿元，同比下降2.86%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降96.53%；2023 年第一季度实现营业收入1.16亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润-0.18 亿元，同比增长10.37%。

    　　投资要点：

    　　客观因素导致2022 年收入下降，3D 教育产品收入逆势增长：2022 年受客观环境影响，公司销售难以触达客户，部分业务推进受阻，且在全球经济增速放缓的背景下，作为公司主要客户群体的建造业及制造业企业软件采购预算减少，导致公司22 年营收下降2.86%。分行业看，公司2022 年企业板块实现收入4.31 亿元，同比下降5.72%。教育板块实现收入1.38 亿元，同比增长8.9%。分产品看，2DCAD 收入4.05 亿元，同比下降8.22%；3DCAD 收入1.61 亿元，同比增长16.55%，其中3D 教育产品收入同比增长54.61%。CAE 收入230.85 万元，同比下降39.69%。

    　　加强研发和销售投入拖累短期利润，但也提升长期竞争力：公司2022年吸纳了大量优秀的研发及销售人才，公司研发费用及销售费用大幅增长。研发方面，公司2022 年产生研发投入3.16 亿元，同比增长55.99%。

    　　研发费用率高达48.09%，同比提升15.30pct。公司持续对产品进行迭代优化。近日发布中望3D 2024 版，在三维设计CAD、结构仿真CAE、产品加工CAM 三大硬核能力上进一步取得重大突破，共计新增和优化230 多项实用功能；悟空平台、云化CAD 等新领域进展迅速。销售方面，公司2022 年销售费用率为57.24%，同比提升14.11pct。公司迅速扩大服务中小客户的直销团队规模，并在全国重点省市建立地域性团队，市场覆盖密度与渗透率明显提升。

    　　23Q1 营收增速亮眼，教育、海外市场恢复强劲：2023 年一季度公司营收同比增长34.03%。其中，国内商业市场平稳复苏，收入同比增长23.68%；国内教育市场项目推进和验收逐步恢复正常，收入同比增长28.08%；海外市场方面，公司自2022 年起新铺设的海外经销商网络开始逐步发力，积极开展各类营销活动，海外市场迅速复苏，收入同比增长83.45%。

    　　收购北京博超，完善工程建设行业布局：4 月27 日，公司发布公告宣　　布收购国内电力行业专业软件厂商北京博超。公司将整合北京博超在垂直细分领域资源优势，以具有丰富三维设计应用场景的电力、电网等行业为切入口，有助于加快公司的悟空平台在工程建设行业更多细分领域的应用落地。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2022 年年报和2023 年一季报，调整盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为7.99/10.32/13.17亿元，归母净利润分别为1.19/2.01/2.76 亿元，对应5 月5 日收盘价PE 分别为141.04x/83.36x/60.59x，维持“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济恢复不及预期，产品研发不及预期，收购整合效果不及预期，行业竞争加剧。

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