事件描述

    　　公司发布 2022 年年报&2023Q1 季报，2022 年公司实现营收 26.63 亿元，同比增长 8.30%；归母净利润4.49亿元，同比增长 8.96%；扣非归母净利润4.06亿元，同比增长18.16%，按此计算，2022Q4营收5.44亿元，同比下降26.56%；归母净利润0.78亿元，同比下降8.80%；扣非归母净利润 0.71 亿元，同比增长 21.35%。

    　　2023Q1 公司实现营收 5.98 亿元，同比下降 10.23%，归母净利润 0.97 亿元，同比下降 21.43%；扣非归母净利润 0.94 亿元，同比下降 21.06%。

    　　事件评论

    　　业续稳健增长，自主品牌收入占比已超七成。分产品来看，2022年商用餐饮制冷设备营收19.85亿元，同比增长6.82%；西厨设备营收4.31亿元，同比增长13.54%。分销售模式来看，2022年OBM业务营收20.21亿元，同比增长12.85%，主要受益于公司在国外市场OBM业务的持续突破；ODM业务营收6.00亿元，同比下降3.67%，公司收入结构有所优化。近年来，公司自主品牌的销售收入占比已超七成，ATOSA等品牌在国际市场的销售量及品牌影响力也逐年提高。

    　　盈利能力方面，2022年公司销售毛利率为37.79%，同比下降1.2pct；销售净利率为16.86%，同比增加 0.1pct，2023Q1 公司销售毛利率 40.10%，同比下降 1.6pct，环比下降1.40pct；销售净利率16.30%，同比下降2.3pct，环比上升1.9pct，毛利率的影响主要系运费成本与调价时间差，随着海运费持续回落，未来毛利率有望逐步改善。

    　　公司持续深耕海外市场，不断丰富产品品类。在美国市场，随着美国子公司完成全美行业内各个采购集团的部署，销售收入获得持续增长，2022 年美国子公司实现营业收入157，428.27万元，占公司总营业收入约59%。此外，公司所打造的覆盖全美的仓储营销服务体系，以及为终端客户提供的自建售后服务，得到经销商们的一致好评。2022年度，美国 ATOSA 分别被三家采购集团评为“年度最佳供应商”。下一步，公司将率先在美国市场推出“万能蒸烤箱”、“智能薯条机器人”等智能化新产品，有望通过该类智能化产品切入连锁餐饮渠道，为日后的销售收入提供新的增长点。

    　　修炼内功，精益求精。在欧洲，公司着力试点海外仓储中心的智能化建设，采用“购地白建+立体仓储+智能化软件接入"的模式，将海外的仓储中心逐步实现智能化运营，立体仓储的方式可最大限度地利用建筑空间，成倍地增加了仓储容量；“一键式”配货出库，不仅节约了配货出库的时间，还能减少找货和搬运上的人工成本，并降低了搬运过程中的产品破损率。同时，公司可通过网络连接实现对海外仓库存进行“实时库存查询”、“在线库存清点”、“库存缺货预警”等操作，能够更大程度地提高公司对海外仓库库存的管理效率。

    　　预计2023-2025年公司实现归母净利润5.5、6.5、7.5亿元，对应PE为15、13、11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、欧美需求不及预期的风险；

    　　2、新产品突破不及预期的风险。

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