事件：城市传媒2022年报及2023年一李报，公司2022年实现管业收入25.54亿元，同比增长5.8%，归母净利润为3.36亿元，同比增长20.6%，护非后扫母净利润为2.61亿元，同比培长0.7%。202301单季度实现营业总收入6.37亿元，同比增长10.2%，扫母净利润为0.97亿元，同比增长10.5%，扣非后归母净利润为0.96亿，同比增长10.%。

    　　点评：主业增长稳键，教材教辅产品精品化，一般图书表现优于大盘，加速数字特型1）主业增长稳健，文化产品矩阵及新媒体渠道建设持续发力。出版业务2022年实现营收10.48亿元，同比增长8.5%，毛利率44.9%，同比减少2.5pct。发行业务管收19.

    　　49亿元，同比增长4.8%，毛利率19.6%，同去年基本持平。公司聚焦从打造精品图书向建设文化产品矩阵、从锻造优质内家向全链条版权开发运营，并持续发力新媒体果道建设，线上销售营校4.25亿元，同比增长45.0%，迈出了路疾步稳的新步伐。

    　　2）教材教辅迎合教育市场新需求，推动产品精品化。教材教辅2022年收入17.45亿元，同比增长11.6%。考应到双减政策下教育市场渐需求，公司加快教辅内容提升、产品线丰富以及数字化融合延伸，进一步提升产品规划和开发能力，教材教辅先后开展“回头看”审读修订等工作，大幅提升产品质量。

    　　3）一般图书表现优于大盘，爆款产品频出。一般图书收入8.21亿元，同比减少7.8%表现化于大盘。公司传统文化教育品牌“少年读”、科否知识读物品牌“环球少年地理”

    　　等项目实现年销售码译过亿元，并以教统市场洞察力和行动力，前瞻性笑划出版爆教影视剧同名图书《狂献》，上市后持续热销，成为现象级产品。另外，公司与江苏卫视合作的《超脑少年团》在新媒体渠道销售火端，延续市场口碑优势。

    　　4）加速数字转型，文化科技新业态实现新突破。公司加速推动数字转型，与歌东、PIC0等一线科技会司深入合作，中报国家原拟现实创新中心（青岛）获得工信部就复并桂牌启动建设：“科学大脑”VR主题科香研学和VR教字教育科普产品形成V识应用场景和服务教育新溪式，累计在全国25个省市推广落地：“青知有教”省易出版平台独入Al技术和优项数字内容资源，拓展了教育资源的使用场景和应用空间，累计注册用户通80万人。

    　　5）分红比例稳定，在手现金充沛，公司2022年拟分配金额达1.32亿元，分红比例保持稳定达39.3%；经营性现全流净额为3.38亿元，账上货币资金11.66亿元，充沛现金流为公司数字转型提供有力支撑。

    　　6）降本增效，加大研发力度。公司落实降本增效播施，2022年销售费用率10.8%，同　　比减少0.1pct；管理费用率9.4%，同比减少0.5pct，同时，提升研发费用投入，2022年研发费用率达0.3%，同比增加0.2pct。

    　　盈利预测与估佳：考成到一般图书线上及线下销管渠道疫后边际孜善较明显，我们造当上调公司的业绩预期，预计城市传媒2023-2025年营业总收入分别为28.47亿元、31.21亿元、34.46亿元（2023-2024年收入前值分别为26.91亿元、30.04亿元），分别同比增长11.4%、9.6%、10.4%；扫母净利润分别为3.78亿元、4.46亿元、5.14亿元（2023-2024年归母净利润前值分别为3.26亿元、3.58亿元），分别同比增长12.6%，17.9%、15.3%。当前市值对应公司的估值分别为17.4x、14.7x、12.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：文化监管端的政策风险；疫情反复风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

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