公司发布22 年年报和23 年一季报，盈利能力持续提升22 年公司实现收入729.89 亿元，同增76.72%；归母净利润55.33 亿元，同增171.4%，扣非净利润55.57 亿元，同增200.9%。

    　　22Q4：实现收入236.66 亿元，yoy+56%，qoq+13%；归母净利润22.43 亿元，yoy+209%，qoq+41%；扣非净利润23.16 亿元，yoy+201%，qoq+44%。

    　　23Q1：实现营业收入204.8 亿元，同比+66%，环比-13%，归母净利润25.82亿元，同比+244%，环比+15%，扣非后净利润24.9 亿元，同比+255%，环比+7%。

    　　一体化进一步夯实

    　　截至2022 年底，公司组件产能近50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。按照公司未来产能规划，2023 年底公司组件产能超80GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%。

    　　公司各环节产能匹配度高，增强抗风险能力；同时，公司在各环节实施全面严格品控管理，质量品牌影响力强；另外，全产业链运营可以提高生产效率，降低生产成本，进而提高议价能力和竞争力。

    　　全球化布局加快

    　　公司的销售网络已经遍及全球135 个国家和地区，在境外主要国家设立了13 家销售公司，并针对欧美两个主要成熟市场将销售公司升级为区域运营中心。公司美国组件工厂使得公司迈出了在欧美布局供应链的第一步。公司制定在主要光伏市场建设产能和供应链的长远规划，推进全球化布局。

    　　技术实力进一步加强

    　　目前公司量产的魄秀电池转换效率最高达到23.9%；最新量产的n 型倍秀电池转换效率最高达到 25.3%，并将持续优化。“皓秀（Hycium）”异质结高效电池研发项目中试线陆续试产，中试转换效率稳步提升。按照规划，截至2023 年末公司n 型电池产能将达到近40GW。

    　　投资建议

    　　基于公司一体化竞争力、全球布局及新技术进展，预计公司23/24/25 年将实现营业收入1057/1266/1488 亿元，实现归母净利润109.5/140.1/163.5亿元。前次预测值为23/24 年实现归母净利润76.3/94.6 亿元。主要是基于公司当前的收入和盈利情况，对盈利预测有所上调。

    　　对应23/24/25 年每股收益为3.32/4.25/4.96 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险

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