本报告导读：

    　　公司公告2022年报业绩符合预期，2023年一季报业绩略低于预期。公司龙头地位稳固，产能持续扩张，布局新型电池技术和BIPV、氢能等新业务，业绩有望持续高增。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公告2022 年报业绩符合预期，2023 年一季报业绩略低于预期。公司在光伏领域龙头地位稳固，石英砂保供、新电池量产在即。调整2023、2024 年EPS 预测至2.45（-0.07）、3.12（+0.06）元，新增2025 年EPS 预测3.65 元，维持目标价87.99 元。维持“增持”评级。

    　　出货稳健增长， 龙头地位稳固。2022 年，公司实现单晶硅片出货量85.06GW，实现单晶组件出货量46.76GW。预计23Q1 硅片出货23.82GW，外销约10GW+，单瓦盈利5 分，盈利低于预期主要系1-2 月低价订单影响，3 月盈利已明显修复；电池组件出货12.6GW，单瓦盈利约0.18 元，环比提升约4 分，盈利超预期主要系公司前期订单价格较高，原材料价格有所回落，且滞港费亦有所改善。截至2022 年底，公司硅片、电池、组件产能分别为133/50/85GW；预计至2023 年底，公司计划硅片、电池、组件产能分别达190/110/130GW；2023 年公司计划硅片、电池组件出货目标（含自用）130/85 GW，收入营收目标超过1,600 亿元。

    　　石英砂保供助力硅片盈利，新电池技术量产在即。石英砂紧缺催化下，龙头企业凭借关键耗材保供、高效生产经营、N 型与薄片化技术三大优势，有望实现市占率和单位盈利双赢。新电池技术方面：HPBC 西咸一期15GW和泰州4GW 已实现投产，西咸二期14gw 预计23Q3 投产；Topcon 鄂尔多斯30GW 项目预计将于23Q3 开始投产。

    　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。

    　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。

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