推荐逻辑：1）2 022年公司高端产品营收占比20%，未来随着高端产品持续放量，公司业绩可期；2）增资合金公司，加强与合金公司的优势互补及协同效应；3）不断加强新材料研发，22 年公司吨钢研发费用0.26 万元，远高于同行，盈利水平持续提升。

    能源装备受国家政策明确支持，市场空间较大。十四五期间我国油气管道总里程年均复合增速将达13.9%，油气管道市场规模年均复合增速将达38.9%。截至2021 年底，中国油气管道市场规模约为4516 亿元。到2025 年底，我国油气管道市场规模有望达到16835 亿元。油气管道总里程将达24 万千米。公司油气管道营收占比接近60%，作为龙头将充分受益油气领域需求高景气。2035 年我国核电累计装机容量将大幅提升，核电等高端市场需求持续扩容。据核电中长期发展规划，到2035 年，我国核电累计装机容量有望达到20000 万千瓦时，未来15 年将新增核电装机容量15000 万千瓦时，对应核电用不锈钢需求增量18 万吨，市场空间较大。

    募投产能布局高端产品，核电等产品有望成为公司业绩新的增长极。2022年公司产能15 万吨，高端产品营收占比20%。随着募投项目释放，2023 年公司产能将达15.6 万吨，其中新增核电等高端用管0.5 万吨，高端产品营收占比将进一步提升。2025 年公司高端产品预计贡献公司50%的净利润。

    公司吨钢研发费用高于同行，并形成一体化产业，有助于提高产品附加值和议价能力。2022年公司吨钢研发费用0.26 万元，而同行武进不锈、金洲管道、常宝股份吨钢研发费用分别为0.04、0.02、0.03 万元。截止2022 年报，公司持有久立永兴合金68.5%的股份和永兴材料8.7%的股权。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.7亿元、13.7亿元、15.2 亿元，对应EPS 分别为1.30 元、1.40元、1.55元，未来三年归母净利润将保持5.7%的复合增长率。考虑到公司未来高附加值产品占比不断提升且产能持续释放，给予公司2023 年15倍PE，对应目标价19.50 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、项目投产或不达预期、下游需求或不及预期。

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