事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年全年实现收入3.3 亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长7.9%。2023 年一季度实现收入0.3 亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润亏损0.2 亿元，亏损规模同比缩减4.1%。

    　　营收规模稳中有升，盈利能力不断增强。1）从营收端来看，2022 年公司营业收入同比增长3.3%，稳中有升，主要系公司产品持续受到市场广泛认可，业务价值不断提升。2023 年一季度实现营业收入0.3 亿元，同比增长9.9%，增长预期乐观。2）从利润端来看，2022年公司归母净利润同比增长7.9%，主要系公司内部管理控制成效显现，产品毛利率均有提升。2022 年公司销售毛利率为59.6%，同比提升2.8pp；净利率为16.1%，同比提升1.6pp。3）从费用端来看，2022 年公司销售、管理、研发费用率分别为16.9%、9.3%和15.1%。其中，研发投入0.6 亿元，同比增长26.5%，主要系公司加大研发力度，持续更新现有产品，推动技术创新，加强创新实力。

    　　网络安全注重实质合规，“数字风洞”推动测评专业化。网络安全行业顶层设计不断完善，事件频发，驱动“实质合规”监管，激发了更大的网络安全市场需求。根据IDC 数据，2026 年，我国网络安全支出规模预计达288.6 亿美元，5年复合增速达18.8%，市场空间广阔。网络安全测试评估作为企业建立安全网络的首要环节，专业化、标准化需求旺盛。2022 年11 月，公司发布面向安全测试评估领域的“数字风洞”产品体系战略，推动网络安全测试评估驶入专业赛道，开启网络和数据安全崭新的“证无”时代，全面保障用户网络和数据安全。

    　　攻防基因突出，聚焦创新持续领先。公司“攻防”基因突出，平行仿真技术获北京市科技部一等奖，曾多次承办工信部工业互联网大赛，以“裁判员”和“运动员”双重身份领导网络靶场行业，具有广泛的市场影响力。公司以研发创新为驱动，持续强化科技支撑。2022 年，先后发布了网络安全竞赛平台V4.0 版本等5 项产品，丰富现有产品功能矩阵。同时，公司持续推动核心产品迭代升级，目前有春秋云境实网对抗演练靶场平台V4.0 等13 个在研项目，持续拓展公司产品应用场景和落地范围。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.79 元、2.68元、3.61元，未来三年归母净利润将达到49.2%的复合增长率。考虑到公司是网络靶场领域领航者，技术实力领先，积极承担国家级网络安全演练，以自有平台为我国网络安全行业培养更多人才，持续提高公司行业影响力和品牌知名度，预计公司订单量将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：项目研发进度缓慢、应收账款发生坏账、IT 预算不及预期等风险。

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