事件描述

    　　长城汽车发布2023年4月产销公告。

    　　事件评论

    　　长城总量同环比持续改善，蓝山首月交付破干。1〕整体情况：2023 年 4月公司销量 9.3万辆，同比+73.1%，环比+3.2%。1-4月累计销量31.3万辆，同比-7.2%。2）分品牌：哈弗品牌销量52，264辆，同比+79.4%，环比+10.2%；坦克品牌销量10，916辆，同比+80.0%，环比-8.7%；欧拉品牌销量8，901辆，同比+188.2%，环比-7.4%；WEY品牌销量2，375辆，同比+3.6%，环比+86.3%，共中蓝山4月25日开启交付，4月实现销售1，050辆；长城皮卡销量18，651辆，同比+41.2%，环比-6.7%，其中长城炮销量12，873辆，同比+26.8%.3）海外：海外销量持续增长，4月实现销量21，814辆，同比+182.1%，环比-2.1%，销量占比达23.4%，同比+9.0pct，环比-1.3pct，1-4月海外销售7.4万辆，同比+99.1%，销量占比达23.6%，同比+12.6pct。

    　　短中期来看，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。2023年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023年A计将投放超过10款的智能新能源产品；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产，2022年底哈弗H6混动版、闪电猫、山海炮等重点新车持续上市将1为2023年贡献新增量。同时，哈弗品牌二代大狗、枭龙等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/MPV车型、坦克品牌300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款新车都将在2023年相继问世。公司以"ONEGWM"为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    　　公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的 3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，"ONEGWM"战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023年公司坚定深化新能源转型，设立全年160万辆销量目标。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间，预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8亿元，对应A股PE36.2X、29.7X、24.5X，对应港股 PE 11.4X、9.4X、7.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、缺芯影响持续恶化。

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