事件1：公司发布2022 年年报。报告期内，公司实现营收42.65 亿元，同比下降5.23%；实现归母净利润3.28 亿元，同比增长7.57%；实现扣非后归母净利润2.15亿元，同比下降3.95%。22 年Q4 公司实现营收10.60 亿元，同比下降11.61%，环比增长82.54%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长0.52 亿元，环比增长0.46亿元。

    事件2：公司发布2023 年一季报。报告期内，公司实现营收13.46 亿元，同比增长5.61%，环比增长27.00%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增长31.84%，环比增长713.25%。

    公司业绩维持稳健，生鲜消费类业务逐步发力，23Q1 业绩同比增长31.8%。22 年公司整体营收保持稳健，由于控股经销商由21 年的36 家减少至目前的27 家，导致并表销售收入减少3.31 亿，但是主体制剂业务和生鲜消费类业务的销售收入均实现增长，分别为2.71、1.61 亿元，分别同比增长1.3%、56.5%。总体来看，受控股经销商并表家数减少影响，公司农药板块的营收同比下降，其中22 年公司杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养的营收分别为12.43、9.98、5.37、8.64 亿元，同比分别变动-9.58%、-0.81%、-32.69%、+8.01%；其毛利率分别为32.20%、39.82%、13.47%、13.79%，同比分别变动-1.81、+5.3、-7.0、-1.3pct。23 年Q1 由于上游原料价格持续下滑，下游客户进货积极性下降，公司制剂销量略有下滑，农药板块共实现约1.3 亿元的净利润。与此同时，23 年Q1 公司蓝莓业绩超预期，销售收入高约1.37 亿元，主要由于产季提前，通过科研落地，公司产能绕开了竞争激烈的后端市场，前期产能增加了20%-30%，后续表现仍将亮眼，另外，公司通过品种、品牌的规划，且产量稳定保障价格，23 年Q1 蓝莓的销售均价约达85 元/kg。

    公司是农药制剂特色企业，渠道优势明显。公司现分别有杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养产能2.6、1.8、2.5、1.1 万吨/年，另有1900 吨/年杀虫剂处于试运行阶段。

    与此同时，公司具备全国范围的营销渠道网络、植保技术服务网络，以大品方案/技术服务的品牌战略为核心战略，以扎根助销为核心策略，立足零售大店，与农户深度融合，具有较为明显的渠道优势。另外，公司持续专注于技术研发创新和产品开发储备，在农药制剂“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型绿色农药制剂销售占比等方面多年处于行业第一，截至22 年底，公司共有农药产品登记证1461 个，专利累计三百余项。

    聚焦单一作物产业链，大力推进现代特色生鲜消费业务。公司自18 年开始聚焦单一特色作物产业链，创新探索“公司+承包户”模式，构建产业链的综合运营能力，当前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果。蓝莓方面，目前公司在云南布局有34 个基地，建设大约3 万亩深耕蓝莓，当前已累计种植约2 万亩，已流转待建园面积接近1 万亩，23 年的投产面积预计大约为6000 亩；燕窝果方面，公司在海南布局约3000 亩燕窝果，将于23 年首产，并于24 年逐步投产放量；火龙果方面，公司在海南布局有7000 亩红心火龙果，已于22 年正式投产，目前已达到稳产状态，亩产量约为8000-10000 斤/亩；另外，公司在广西还布局有7000-8000 亩澳洲坚果，预计于25 年左右放量投产。未来伴随公司各类特色作物的投产放量，有望为公司带来较大的业绩增量。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司23-24 年的盈利预测，新增25 年的盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为4.78/6.19/7.70 亿元。公司是国内最大农药制剂企业，布局高端种植业开启第二成长曲线，我们看好公司的长远发展，维持公司“增持”评级。

    风险提示：种植业产量不及预期风险，农药需求不及预期，成本波动风险。

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