本报告导读：

    WPS 类Copilot功能启动能测，将语义理解和人机交互的深层能力全面赋能WPS软件，有利于提高用户创作效率及用户群，未来有望推动公司超预期发展。

    投资要点：

    维持增持” 评级，维持目标价566.40 元。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司EPS 为3.54、4.93、6.50 元，维持目标价566.40元，对应2023 年160.00 倍PE。

    WPS 类Copilot 功能启动内测。5 月16 日，金山WPS 启动了用户更加关注的、直接对标微软Copilot 的AI 能力测试，将AI 大模型的能力全面嵌入了表格、文字、演示、PDF 四大组件。如WPS 表格将具备智能数据理解与分析能力，WPS 文字和演示将具备内容生成能力，WPSPDF 可进行内容概括、大纲生成、内容问答等；AI 能力全面提升。

    WPS AI 展示出在语义理解和人机交互上的深层能力。语义理解是大模型为办公软件带来的核心能力，使WPS 可以在用户需求理解、内容创作、内容分析等方面获得提升，有利于提高创作效率。人机交互方式的创新则是大模型为办公软件带来的创新能力，用户只需关注最终要实现的创作目的，用自然语言下达指令，WPS 可以自动完成相关运算并输出最终结果，从而大幅度降低使用壁垒，有利于扩大用户群。

    WPS AI 有望推动公司超预期发展。此前我们提出了AI大模型有望在付费率及ARPU 两个角度打开WPS 订阅业务的潜在天花板，其在中国市场的订阅收入空间可达207-465 亿元，且AI 有机会在移动办公端和海外市场带来额外增量。此次类Copilot 功能的内测已经初步展示出相关潜力，下半年相关功能陆续公测后，公司发展有望超预期。

    风险提示：AI 产业化不及预期的风险，市场竞争加剧的风险

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