云POS 突破希尔顿，维持“买入”评级

    公司发布公告，公司的全资子公司石基德国与希尔顿美国签订《希尔顿主IT服务协议之修订3》，约定公司及其子公司将以 SaaS 服务的方式为希尔顿集团和其关联公司旗下管理和运营的酒店提供新一代云餐饮管理系统Infrasys Cloud 及相关专业服务和配套硬件产品。预计23-25 年EPS 分别为0.03/0.10/0.19 元。分部估值，预计2024 年实现云收入/传统业务净利8.8/6.1 亿元，可比公司24E 23.2xPS/51.9xPE，考虑公司或受益于GPT 带来产业变革， 实现多环节加速打通， 给予云/ 传统业务24E27.0xPS/51.9xPE，目标价26.39 元，“买入”。

    云POS 产品持续完善，逐步成为高端酒店云POS 标准Infrasys 是公司自主开发的面向全球高端酒店、餐饮及高端连锁社会餐饮客户的品牌餐饮管理信息系统（POS），而全新一代云POS 产品能够提供企业级餐饮管理解决方案，能够实现前后端一体化智能管理，在高端酒店以及高端社会餐饮市场居领先地位。石基云POS 产品的领先地位推动其逐步成为高端酒店的标准，截至2022 年底，石基Infrasys Cloud 已获得超过100个国家的财税合规认证，并已经在超过50 个国家签约和上线，在全球实现快速上线。我们认为云POS 产品逐步成为高端酒店云POS 标准，反映了石基在酒店云产品方面的技术实力，随着产品持续迭代，产品优势或加强。

    进一步突破顶级豪华酒店，云收入有望加速释放据《Hotels》，2021 年希尔顿酒店集团全球房间数107 万间，仅次于万豪、锦江，单酒店平均房间数达157 间，属于顶级豪华酒店的代表。随着云POS突破希尔顿酒店，示范效应有望逐步显现。截至2022 年底，云POS 已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证，其中包括全球影响力TOP5 的酒店集团中的四家。截至22 年末，云POS 产品上线总客户数达3087 家，其中境外客户总数已超过境内。我们认为进一步突破顶级豪华酒店有望形成良好示范效应，随着产品逐步落地，云收入有望加速释放。

    GPT 有望加速云化/平台化，产业链有望加速实现闭环GPT 或加速云化&平台化战略落地：1）云化是数据实时传输的基础，石基SEP 产品为云化PMS，符合GPT 技术应用需求；2）平台化是通过开放API实现不同程序无缝对接的关键，石基的SEP 平台采用开放集成和API 的政策顺应GPT 应用的趋势。石基通过SEP 平台对酒店提供全链路业务解决方案，将信息系统向上下游延伸，建立预订、支付的直连技术通道。随着云化及平台化的持续推进，石基有望触达更多业务环节，提升自身的产业链价值。

    风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。

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