量测检测设备产品广覆盖，半导体制造质量控制领域先行者。

    中科飞测是国内领先的高端半导体质量控制设备公司，成立以来专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发，公司产品线已涵盖了无图形晶圆缺陷检测、图形晶圆缺陷检测、三维形貌量测、薄膜膜厚量测和套刻精度量测设备等产品，可覆盖 27.2%的量测检测设备市场，同时公司正在研发的纳米图形晶圆缺陷检测和晶圆金属薄膜量测设备等。目前公司已有+在研的量测检测设备共计可覆盖50%以上的市场，对应了100 亿元以上的国内需求，相关研发将进一步提高公司产品线覆盖的广度。

    量测检测设备市场广阔，国产化进程方兴未艾。

    量测检测设备的市场空间仅次于光刻机，刻蚀机和薄膜沉积设备，同时也是除光刻机外国产化率最低的一环核心设备。2022 年全球超过1000 亿美元的前道设备市场中，量测检测设备占据了13%-14%的份额。 2022 年国产化率在5%以内，可替代空间巨大，公司是中国量测检测设备市场中占有份额最大的国内厂商，产品广泛出货于主流逻辑和存储fab 厂（中芯国际、长江存储等）、先进封装（长电科技、通富微电等），功率fab（中芯绍兴、士兰集科等）。

    量测检测产品矩阵不断完善，研发投入支撑主流产线国产替代。

    公司已有多台设备在 28nm 产线通过验收，另有对应 1Xnm 产线的SPRUCE-900 型号设备正在研发中，对应 2Xnm 以下产线的DRAGONBLOOD600 型号设备正在产线进行验证，并已取得两家客户的订单。在前道量测检测领域，公司业务规模高于其他国内厂商，技术研发均向 2Xnm 以下节点推进，处于国内领先地位。公司部分产品目前仍在在客户验证阶段，随着研发和产品开发的不断完善，我们预计公司将继续在大陆fab 厂中的份额进一步提升，随国产化趋势逐步放量。

    投资建议

    我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为7.74 亿元，11.51 亿元以及16.18 亿元，分别对应PS 为29 倍，19 倍以及14 倍，2023 年-2025年归母净利润分别为0.54 亿/1.00 亿/2.08 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    下游扩产不及预期，国际供应链风险等。

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