投资要点

    公司公告：宇通客车2023 年5 月产量为3616 辆，同环比分别+47%/+17%；销量为3133 辆，同环比分别+40%/+10%。

    大中客占比同比高增。分车辆长度看，2023 年5 月大中轻客产量为1829/1441/346 辆，同比分别+129%/+24%/-31%，环比分别+3%/+53%/-7%；销量为1554/1213/366 辆，同比分别+82%/+39%/-28%，环比分别+0%/+28%/+8%。大中客销量占比88%，同环比+11pct/+0pct。

    公司整体补库。2023 年5 月公司整体加库483 辆，大中轻客库存变化为+275/+228/-20 辆，2023 年累计加库1263 辆。

    发布睿控E 平台，引领新能源商用车发展方向。2023 年6 月5 日，宇通举行商用车技术品牌全球发布会，正式发布商用车行业首个软硬件一体化的电动专属平台宇通睿控E 平台。该平台包含跨域融合C 架构和车机操作系统YOS 两大核心，通过C 架构将车上50 多个控制器合并成为四个控制器，实现了全栈集中运算，整车区域控制；通过YOS实现整车原生安全、强实时的统一管理和控制，兼容各类驱动与应用，通过该平台实现算力提升200%，控制效能提升100%。

    盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025 年营业收入为251/294/345 亿元， 同比+15%/+17%/+18%， 归母净利润为13.9/20.1/27.5 亿元， 同比+84%/+44%/+37%，对应EPS 为0.6/0.9/1.2 元，对应PE 为21/15/11倍。

    维持公司“买入”评级。

    风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

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