行业低位已过，业 绩逐季向好。公司2022年实现营业收入870.59亿元，同比-14.35%。实现归母净利润-326.82 亿元，同比增亏205.79 亿元。公司第一季度实现营业收入340.55 亿元，同比+58.61%，实现归母净利润-18.98 亿元，同比减亏25.98 亿元。

    　　强大完善的规模化网络化优势。南航机队规模位居全国首位，机队性能先进；航线网络最密集，形成了密集覆盖国内、全面辐射亚洲、有效连接欧美澳非洲的发达航线网络；年旅客运输量最多，是国内首个运输量过亿的航空公司。南航现有北京、深圳等21 家分公司和厦门航空等7 家控股航空子公司，分子公司能较好地协调当地市场、机场、大客户、渠道和媒体等资源的优势，为枢纽输送中转客源。同时公司拥有6 个基地、21 个国内营业部和遍布各大洲的53 个境外营业部，已经形成了分公司、控股公司、区域营销中心、营业部为主的点面结合的销售网络。

    　　不断强化以广州、北京为核心的枢纽网络战略。南航聚焦构建以枢纽为核心、战略重点市场为关键、发展市场为支撑的航线网络结构，着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，实现双轮驱动，创造新的盈利模式和发展方式，网络型航空公司形态逐步形成。2022 年，南航持续深耕大湾区，努力将广州枢纽打造成为与省市共建的国际航空枢纽典范，目前南航在广州市场份额近48.5%，为粤港澳大湾区建设世界级城市群与国际科技创新中心，支撑“一带一路”建设做出积极贡献。同时，南航坚持北京枢纽做精做优，2022 年在北京大兴国际机场的时刻份额突破50%，作为最大主基地公司，为枢纽打造提供有利条件和资源。

    　　公司定向增发新股引进50 架A320NEO。公司向特定对象发行A 股股票，公司将使用募集资金引进50 架A320NEO 系列飞机，并在增加机队规模、提升公司运力的同时，持续优化航线网络和机队结构，与公司机队发展计划和购机计划相匹配，符合公司打造精简高效的现代化机队的发展方向，从而进一步增加公司的核心竞争力。

    　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为1,531.50/1,900.49/2,059.23 亿元，归母净利润分别为33.08/147.52/157.74 亿元，对应PE 分别为31.99x/7.17x/6.71x。

    　　风险提示：海外宏观因素变化超过预期、行业政策风险、其他运输方式竞争风险、油价波动风险、汇率波动风险、利率波动风险、盈利预测与估值不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！