坐拥国内最大纺 织面料市场，历史业绩稳健公司所辖柯桥轻纺城市场为全球规模最大、经营品种最多的纺织品集散中心之一。2022 年柯桥轻纺城成交额超3300 亿/同比+9%，柯桥区纺织品出口1040 亿元/同比+20.6%。公司立足柯桥纺织业千亿规模，历史业绩稳健，主要以商铺租赁收入为主。2011-2019 年，受益于公司市场升级扩容和国资注入，公司营收由3.5 亿元增长至9.8 亿元，CAGR 达14%。2022 年公司实现营收8.2 亿元/同比-12%，主要因免物业费及公司服务费收入统计口径转为净额法所致。

    　　核心变化：从传统专业市场租赁向平台型公司转型公司立足柯桥纺织业千亿规模，聚焦数字化服务、仓储物流、电商平台三大业务，实现从传统市场租赁业务向数字化贸易综合服务转型。（1）数字化服务：公司目前已推出“金蚕宝宝”门店管理系统和“小哥找布”数字化服务，并加快推进轻纺智谷数字工业园建设；（2）物流&供应链服务：公司通过利可达物流平台和轻纺数字物流港，构建智慧共配物流体系，同时凭借公司已形成的纺织面料产业链闭环，积极探索供应链金融服务；（3）电商服务：公司在B 端推出全球纺织网”、“网上轻纺城”两大网站平台，并积极布局C 端电商平台，未来变现空间可观。

    　　公司估值的判断与评级说明

    　　公司依托柯桥纺织业产业集群优势，整合信息流、物流、资金流，未来定位为数字化的贸易产业综合服务商。考虑增量项目贡献，预计公司2023-2025 年归母净利润分别3.6/4.8/6.2 亿元，对应PE18/14/10x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：新项目建设及爬坡进展不及预期；参股公司分红收益存在不确定性。

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