事件

    2023 年6 月20 日，根据北京商报报道，618 精酿鲜啤成交额同比增长210%。

    投资要点

    精酿鲜啤618 增速同比大增210%，行业渗透率有望快速提升根据北京商报报道，自5 月31 日20 点至6 月18 日24 点，京东酒业618 成交额增长80%，其中，白酒成交额同比增长80%、宁夏葡萄酒成交额同比增长170%、白色烈酒成交额同比增长120%、精酿鲜啤成交额同比增长210%，精酿鲜啤增速位居酒类前列。据国家统计局数据显示，2023 年1-5 月中国啤酒产量1512.8 万千升，同比增长8.4%，其中，2023 年5 月，中国规模以上企业啤酒产量374.6 万千升，同比增长7.0%，精酿啤酒增长速度有望更快。

    2021年中国精酿啤酒在啤酒中销量渗透率在2%左右，远低于美国13%的渗透率（美国精酿价值量占比近30%）。我们预计中国精酿啤酒渗透率2025年有望提升至4.9%，维持高速增长。

    从“产品好”到“卖的好”，看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展公司作为啤酒设备龙头转型精酿鲜啤，逐步验证从“产品好”到“卖的好”，致力打造“鲜啤”第一品牌。我们认为公司鲜啤业务2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年将进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为：

    1）公司转型3 年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022 年受疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉、南京、昆明、西安工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。

    从“1 到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从“1 到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole 等全国连锁系统合作，其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升，近期全国多地数店齐开；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产5000 吨）和长沙酒厂（年产1 万吨）已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3 万吨/年），年产2 万吨武汉工厂建设中，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

    盈利预测与估值

    考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计2023~2025 年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2 亿元，增速为420%、78%、60%，2023-2025 年三年复合增速145%，PE 52、29、18 倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量高增，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

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