核心观点：

    　　金博股份：专注核心技术，进击平台型碳基材料龙头。公司自2005 年成立以来持续深耕碳基复合材料生产研发，通过预制体到碳基复合材料全工艺流程低成本制备技术的突破及持续优化，当前已成为光伏用碳碳热场龙头企业。2021 年至今公司持续拓展交通、锂电、半导体、氢能等碳基复材新应用领域，从单一赛道向平台型企业转型。

    　　光伏热场：行业竞争新阶段，公司成本优势构筑核心竞争力。光伏碳碳热场新增+改造+替换三重需求接力驱动，当前需求结构正逐渐转向存量替换为主导，景气持续性强。22-23 年起供需格局由紧转松，行业竞争进入新阶段，成本管控成为核心竞争要素。公司从三个维度建立起低成本优势：①原始创新带来的技术领先和工艺know-how 积累；②产业链一体化，自制预制体、自研关键设备等；③规模效应。

    　　新业务：中期打造边界广阔的平台型商业模式，短期碳陶刹车盘、负极热场业务放量在即。碳陶刹车盘：碳陶系刹车材料最新升级方向，契合汽车行业轻量化、高端化趋势，预计2025 年市场超50 亿元，公司已具备10 万盘/年产能，获3 家企业定点。负极热场：负极材料竞争激烈，碳碳热场迎来替代窗口期，预计2025 年市场超40 亿元（假设30%渗透），公司年产10 万吨负极材料示范线项目将于23Q2 试生产。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 分别为6.33、9.95、14.52 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为27.16、17.29、11.85 倍。

    　　综合考虑公司光伏碳碳热场龙头地位、平台型企业前景以及未来三年业绩高增速，参考可比公司估值，给予公司2023 年40x PE 的判断，对应合理价值253.28 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。光伏产业政策风险、产品价格竞争超出预期、产能投放及消化不及预期、原材料价格出现不利波动、新业务进展低于预期。

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