公司发布业绩预告，1H23 净利润同比增长约179.78% -211.41%1H23 业绩预告：1H23 营业收入8.08 亿元-8.30 亿元，同比增长31.58%-35.17%；归母净利润1.15 亿元-1.28 亿元，同比增长约179.78%-211.41%。根据公告对应计算2Q23 业绩：2Q23 收入4.17 亿元-4.39 亿元，同比增长41.84%-49.32%；归母净利润0.60 亿元-0.73 亿元，同比增长215.79%-284.21%。

    　　关注要点

    　　预计2Q23 收入增量主要由零食量贩/电商/会员商超渠道贡献，传统渠道有个位数增长。2Q23 业绩预告收入约4.17 亿元-4.39 亿元，相比2Q22 增加1.23-1.45 亿元。分渠道来看：零食量贩渠道为2023 年增量渠道，我们预计2Q23 平均月销（含税）超2000 万元；电商及会员商超渠道同比接近翻倍、2Q23 平均月销（含税）分别超2500 万元；传统渠道（KA、流通等）2Q23收入有个位数增长。

    　　我们按照业绩预报预计2Q23 净利率约14.4%-16.6%，环比1Q23 的14.1%进一步提高，或主要系毛利率环比改善及2Q费用投放较少。我们预计：1）2Q23 毛利率在原料、产品结构优化等影响下环比改善。2）2Q23 新品投放费用较少，费用率较低。

    　　展望2H23：我们预计甘源2H23 收入端有望保持40%+的同比增速，净利率有望保持稳健。1）收入：我们预计增量渠道（零食量贩/会员商超/电商）月销金额有望继续环比提高，并且公司计划2H23 增加对新品的投放和推出。

    　　休闲零食品类中下半年为销售旺季，通常下半年整体销售额高于上半年。 公司计划下半年增加对新品的投放，包括（但不限于）冻干坚果、安阳工厂的膨化米酥类产品。2）净利率：我们预计毛利率将保持稳健略增（安阳工厂有望步入盈利），考虑到下半年新品投放增加，预计2H23 费用率环比1H23略有增加，综合来看净利率有望保持约14%左右的稳健水平。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到1H23 业绩预告中利润情况好于预期，我们预计与成本端原料及规模效应有关，我们上调2023/24 年利润8.1%/3.0%到2.92/3.49 亿元。我们保持目标价93 元不变，维持跑赢行业评级，目前股价对应2023/24 年25.2/21.0倍P/E，目标价对应2023/24 年近30/25 倍P/E，现价距离目标价有18%的上涨空间。

    　　风险

    　　新渠道及新品放量不及预期，食品安全问题。

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