事项：

    　　7 月6 日，南方传媒旗下的广东粤科普集团正式揭牌，其由南方传媒及子公司与广版集团共同投资组建，其中南方传媒及子公司投资比例为 80%。

    　　评论：

    　　G 端科技+教育新项目，顺应国家政策，有望实现全省覆盖。为顺应国家《全民科学素质行动规划纲要（2021-2035）》，粤科普集团以“粤科普”数字公共服务平台为核心，运用大数据、AI 等新技术，为广东省全民提供科普服务（G端项目），包括：1）科技场馆运营与活动开展；2）科普内容策划与出版；3）科普产品研发、制造与销售；4）课后服务与研学等。公司作为地方国企，拥有政府背书，预计全省推广较为顺畅。

    　　更广的用户基数，长期想象空间较大。1）更广的用户基数，该项目以全省为落脚点，用户基数更大（22 年广东省人口1.27 亿），且渗透率提升空间广阔（全国纲要要求至35 年公民科学素质比例达25%，20 年广东省公民科学素质比例仅为12.79%）。2）此次粤科普项目涉及科技展馆运营、科技内容出版、衍生产品销售等多维服务形式，长期或将带来更多维的变现形式，想象空间较大。

    　　我们继续重申重视公司教育平台（粤教翔云/粤科普）的用户价值，教育数字化、全民教育为大势所趋，我们认为该背景下，公司具备流量入口+有政府背书，其平台价值有望在AI+教育时代得到放大。

    　　主业增长价值依旧，AI 建议关注后续催化。1）主业：广东省人口持续流入使公司主营业务仍处于量价齐升的向上周期。此外广东省内的出版发行资源依然有很大整合空间，公司中短期主业增速有望在同业中领跑。2）AI：AI 听说和花城艺测可持续关注后续进展。此外，建议关注粤教翔云进展。

    　　投资建议：我们看好公司业务增长性。此外，考虑到公司AI+教育布局积极，且公司粤教翔云与粤科普平台拥有用户流量价值，后续与AI 结合空间大，长期有望打开收入和估值天花板。我们上调此前业绩预期，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为12.33/14.29/16.41 亿元（原预测为12.33/13.61/15.14 亿元），当前股价对应14/12/10 倍 PE，参考可比公司估值（凤凰传媒、中南传媒、山东出版、新华文轩），由于公司较高增速，给予公司23 年20xPE，目标市值246.5 亿元，对应目标价27.52 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示： 纸张成本上涨，教育政策变化，在校学生数变化，并购进展不及预期，新业务进展不及预期

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