投资看点：成长性与盈利能力行业领先，切入数字经济与时空大数据发展

    天润科技处于地理信息产业链，提供“遥感与测绘地理信息数据”与“空间信息系统开发应用”服务，2022 年实现营收2.23 亿元(+13.1%)，净利润4350 万元(+28.8%)，克服疫情影响，连续四年实现正增长。积极拓展非民领域业务。营收与利润增速快，成长性强。精细化管理，剔除研发的期间费用率控制在10%以下，盈利能力行业领先。募投项目顺应数字中国建设和数字经济发展需求，围绕“智慧城市”、“实景三维”等持续打造时空大数据平台。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为0.45/0.55/0.64 亿元，对应 EPS 分别为0.61/0.75/0.87 元/股，对应当前股价的PE 分别为9.8/8.0/6.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　聚焦行业：地理信息产业CAGR10%；政府规划明确指导扶持

    　　地理信息行业以卫星遥感、数字孪生、导航定位等技术为基础，以地理信息资源开发利用为核心。产业发展空间大，至2025 年总产值1.1 万亿元，CAGR10%。

    　　融入数字经济、针对时空数据特性的时空大数据平台建设是行业发展重大机遇，《测绘地理信息事业“十四五”规划》要求建设“天地图”国家数据中心等。天润科技上市募资后开展智慧城市、数字孪生城市、非民领域等业务，打造从GIS到BIM 的多层次城市信息模型(CIM)基础平台等为业务拓展带来新增长点。

    　　详解公司： 技术导向，科研人员占比 20%，年均投入超千万，管理能力强

    　　天润科技提供遥感应用、建模、空间规划等实现从地理数据到大数据平台额全方位涵盖，持续打造符合未来时空信息应用技术发展趋势的核心技术体系；坚持自主创新，拥有多项独创性技术；研发人员占比 20%，年超1000 万元研发投入，拥有甲级测绘资质、非民领域资质、CMMI-5 级认证等；管理水平强，将技术含量要求较低且工作量较大的部分外包，且不对外部采购如卫星数据形成依赖；全国各地布局，设立中国香港等区域分支机构，2000 万元以上规模化收入地区包含西北、华东、华南、华北等。

    　　风险提示：地信安全保密监管风险、外购服务导致的管理风险、季节性风险

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