公司发布2023 年半年度业绩预告：2023Q2 实现归母净利润4487 万元-5987 万元（同比+96%至+161%），中值为5237 万元（同比+128%）；实现扣非归母净利润4334 万元-5534 万元（同比+111%至+170%），中值为4934 万元（同比+141%）。Q2 公司经营表现延续靓丽，自由点产品收入较去年同期增长逾50%，毛利率水平同步提升，且费用投放效率优化提速，盈利符合我们预期。

    　　产品结构延续升级，益生菌新品线上发力。公司深耕大健康产品领域，积极推进产品升级迭代，安睡裤、有机纯棉、敏感肌等高毛利产品收入规模延续高增、收入占比持续提升，预计公司每年产品片单价提升个位数百分比。Q2 公司推出大健康系列新品益生菌，以线上为核心发力渠道，618 期间益生菌全域曝光量1.5 亿+、用户互动300 万+、突破单日销售额超过100 万+。我们预计产品结构优化、原材料压力缓解带动盈利能力稳步提升。

    　　外围省份管理精细化，规模效应有望显现。公司在深耕川渝及云贵陕核心市场的同时有序拓展全国市场，目前产品已进入河北、山东、河南、安徽、两湖、两广等市场。当前公司外围区域切分精细化、强化区总管理，从核心省份向外输送管理人才及团队，持续加强资源投入力度进行市场覆盖，目前河北、湖南、江苏等实现盈亏平衡，规模效应显现。

    　　线上渠道、产品结构优化，盈利能力稳健提升。公司持续加快电商及新兴渠道建设，Q1 天猫营收同比增速在50%左右，抖音平台营收同比增长翻倍；618 期间天猫位列国产品牌TOP1、销售额同比增长40%+，抖快总体实现翻倍以上增长，ToB 渠道实现同比增长50%+。此外，公司优化线上产品结构，主推有机纯棉、敏感肌、益生菌等高毛利产品，618期间敏感肌系列蝉联天猫、抖音销售榜首。我们预计伴随线上渠道及产品结构优化，电商盈利能力有望稳健提升。

    　　盈利预测及投资评级：公司深耕核心区域、外围省份市占率提升稳健，产品持续优化迭代，线上增势强劲，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为2.7/3.4/4.3 亿元，对应PE 分别为24X/19X/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全国化拓展不及预期、原材料压力加剧、行业竞争加剧。

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